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삼성화재(000810) 올해 기저 부담 낮아질 듯

종목리서치 | 하나금융투자 이홍재 | 2022-01-07 11:09:13

4분기 일회성 비용 반영하여 추정치 하향

삼성화재에 대해 매수 의견과 목표가 310,000원 유지한다.

4분기 순이익은 684억원으로 전년 대비 -50.4%, 전분기 대비 -75.4% 둔화될 전망이다.

이는 컨센서스 1,588억원과 하나금융투자의 기존 추정치 대비해서도 -62% 낮은 수준이다.

실적 추정치를 크게 하향한 데는 그룹 특별 성과급 비용, 사내복지기금 적립 등 당기 일회성 사업비가 약 1,000억 원 가량 반영될 것으로 예상되기 때문이다.

이외에도 자동차 손해액 증가, 장기 보험 IBNR 적립 등의 영향으로 L/R이 전분기 대비 +1.8%p 증가할 것으로 추정된다.

2021F 연간손익 1.1조원(YoY +42.2%, ROE 7.4%), C/R 102.9%(YoY -1.6%p)를 추정치로 제시한다.




다만, 기저 부담은 줄어들 것

지난 해 1분기 삼성전자 특별배당 수익 규모(약 1,400억원)가 컸기 때문에 타사 대비 이익 기저가 높았지만 4분기 보수적인 회계처리로 이러한 부담은 다소 낮아졌다고 볼 수 있다(2022F 순이익 증가율 -13.5%  -7.7%). 거기에 동사는 일반 보험 보유율 변경 등으로 올해 일반 보험 L/R이 개선될 전망이고, 매우 부진했던 25회차 계약유지율도 올해는 크게 상승하는 경로가 예상된다.

이에 올해 업계 전반적으로 보험수지가 둔화될 것으로 예상되는 가운데 동사가 상대적으로 방어력이 높을 것으로 생각된다.




높아진 실손 보험료 인상폭도 긍정적

언론보도에 따르면 올해 실손 보험료는 평균 16% 인상이 결정되었다.

1세대는 위험률 반영으로 지난 해와 유사한 수준의 인상, 비중이 50%에 가까운 2세대의 인상률은 전년 대비 약 +5%p 가량 높아진 것으로 파악된다.

한편, 동사의 경우 과거 인상률이 상대적으로 낮았는데, 지난 해부터 유사한 수준으로 결정되어 중장기적으로 2위권사와의 위험 L/R Gap은 일정 수준 유지될 것으로 예상된다.

또한, 3세대 사업비 재원 할인이 제외된 점도 매우 긍정적으로 생각한다.

동사는 3세대 비중이 20%를 상회하며, 관점을 조금 확장한다면 계약서비스마진에도 적지 않은 영향이 예상되기 때문이다.




삼성화재 일간챠트

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