투자의견 매수, 목표주가 120,000원으로 유지

- 목표주가 120,000원은 SOTP 밸류에이션으로 산출


4분기 특별 상여금 일회성 비용으로 하회, 그러나 22년 이익 상향 조정

- 21년 4분기 잠정 실적으로 매출 76조원 영업이익 13.8조원 기록하며 컨센서스 하회. 2021년 연간으로는 매출 279조원, 영업이익 51.6조원 기록하며 각각 전년대비 18%, 44% 성장
- 4분기 사업부문별 영업이익으로는 반도체 9.0조, DP 1.3조, IM 2.5조, 가전 0.7조, 하만 0.1조원으로 추정. 전사에 걸쳐 특별상여금 비용이 일회성으로 반영되며 컨센서스를 하회한 것으로 추정함
- 반도체: 4분기 당사 직전 추정대비 메모리 반도체의 가격은 상회, 출하량은 하회한 것으로 추정. 동사는 급격한 가격 하락을방어하기 위해 저가형 제품 판매를 지양하고 재고를 확보하는 전략을 구사한 것으로 판단. 이에 더해, 파운드리 선단 공정 양산으로 초기 비용 반영되며 비용 확대한 것으로 추정
- 2022년 상반기 메모리 반도체 가격 하락은 제한적일 것으로 예상함. 하이퍼스케일러 기업들의 메모리 반도체 수요는 지속적으로 증가하고 있는 한편 공급사들의 수익성 위주 전략은 강화되고 있기 때문. 이에 맞춰 2022년 메모리 반도체 부문 영업이익34조원으로 상향 조정
- 디스플레이: 4분기 QD 디스플레이 패널 양산 시작되며 초기 가동 비용 반영. LCD 대형 패널은 LCD 패널 가격 하락으로 적자폭 확대. 반면 OLED 중소형 패널은 3분기에 이어 판매 지속되며 견조
- IM: 스마트폰 판매량 지연될 것으로 예상하며 1분기 실적 개선 기대
- CE: 마케팅 비용과 성과급 반영 등으로 4분기 실적 하회