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펄어비스(263750) 2023년 상반기부터 다시 신작 모멘텀 기대

종목리서치 | SK증권 이소중 | 2022-06-21 13:14:17

- 2015 년 MMORPG PC 게임 ‘검은사막’ 출시, 2018 년~2019 년 모바일/콘솔로 확장
- 북미/유럽 매출 비중이 높고, 플랫폼 매출 비중은 PC 70%, 모바일 24%, 콘솔6%
- 2Q22 기대감이 높았던 중국향 검은사막 모바일 매출이 예상치를 하회하면서 주가 하락
- 1H23 트리플A 급 PC/콘솔 대작 붉은사막 출시로 외형성장 기대
- 2022 년 매출액 3,912 억원(-3% YoY), 영업이익 387 억원(-10% YoY) 전망


자체 게임 엔진 보유한 MMORPG 게임 개발사

펄어비스는 2010 년에 설립된 MMORPG 게임 개발사다.

자체 개발한 엔진을 기반으로 높은 수준의 게임들을 개발 중이다.

2015 년 MMORPG PC 게임 ‘검은사막’을 출시했으며, 2018 년~2019 년 모바일과 콘솔 플랫폼에서도 서비스를 개시했다.

2018 년 10월 CCP Games 인수를 통해 ‘이브 온라인’ IP 를 확보했다.

1Q22 기준 매출 비중은 검은사막 IP 80%, 이브 IP 20%다.

지역별 매출 비중은 북미/유럽 52%, 아시아 27%, 국내 21%며, 플랫폼별 매출 비중은 PC 70%, 모바일 24%, 콘솔 6%다.

2022 년 매출액은 3,912 억원(-3% YoY), 영업이익은 387 억원(-10% YoY)으로 전망한다.




1H23 트리플A PC/콘솔 신작 출시 예정

펄어비스는 1H23 신작 ‘붉은사막’을 출시해 외형성장이 기대되며, 트리플A 급 PC/콘솔 대작인만큼 첫분기에 400 만장 판매 및 2,880 억원 매출이 예상된다.

누적 600 만장 판매가 기대되며, 중장기적으로 인앱결제로 인한 매출도 기대된다.

단 예상치를 하회할 경우 밸류에이션 부담은 불가피하며, 차기 신작 ‘도깨비’ 출시가 1 년 뒤에 예정되어 있는 만큼 이번 신작 성과의 중요도는 매우 높은 편이다.




투자의견 매수, 목표주가 69,000 원으로 커버리지 개시

목표주가는 신작 매출이 본격적으로 발생하는 2023 년 예상 EPS(3,835 원)에 게임사 Electronic Arts 와 Activision Blizzard 의 평균 PER 18 배를 적용했다.

2023 년 매출액은 7,962 억원(+104% YoY), 영업이익은 3,060 억원(+691% YoY)을 기록할 것으로 전망한다.

1H23 신작 붉은사막 출시로 인한 외형성장과 함께 2024 년 상반기 출시 예정인 오픈월드 메타버스 ‘도깨비’에 대한 높은 기대감이 지속될 것으로 예상한다.




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