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삼성전자(005930) 글로벌 금리 급등에 따른 밸류에이션 하향

종목리서치 | SK증권 김영우 | 2022-06-21 13:16:06

⚫ 투자포인트

① ‘22.2Q 매출 76.6조 (YoY +20.3%, QoQ -1.6%), 영업이익 14.96조(YoY +19.0%, QoQ +5.9%)로 양호한 실적 전망. 글로벌 인플레이션 및 우크라이나 전쟁에 따른 DX(Set) 부문 실적 하락은 불가피
② ‘21년 하반기 발표 예정이던 INTEL의 DDR5를 지원하는 서버용 CPU, 사파이어 래피즈(Sapphire Rapids)는 여전히 출시 일정 미확정. 전반적인 Set 수요 부진으로 반도체 수급도 당초 전망 대비 악화


⚫ 부문별 전망 및 투자의견

① 메모리: IT제품 가운데 가장 큰 성장을 기대했던 스마트폰 수요 부진. 노트북과 가전 수요 악화로 시장의 Peak Out 우려 확대. 그러나 ’23년 반도체용 웨이퍼와 희귀가스(Rare Gas) 부족으로 공급 확대는 매우 제한적
② LSI/Foundry: 3nm GAA Early 공정의 부진으로 TSMC의 점유율은 ’23년 상반기까지 상승 예상되나, TSMC는 3nm에도 FinFET 적용하여 누설전류 제어 등에 어려움을 겪고 있음. TSMC 2nm에 GAA 적용은 불가피하며, 삼성전자 점유율은 ‘23년 하반기부터 회복될 수 있을 것으로 기대
③ IM, CE: 금리 급등에 따른 경기 침체 우려가 실적에 영향을 주게 될 가능성 높음. 상대적으로 소비 여력이 높은 계층 공략을 위해 폴더블 제품 판매 확대와 QD OLED 등 프리미엄 TV 판매 확대 예상
④ 삼성디스플레이(SDC)는 IT용 OLED 및 QD OLED TV 및 모니터 시장 확대를 위한 적극적인 투자가 필요한 시점
⑤ 동사의 투자의견 매수를 유지하나, 목표주가는 75,000원으로 하향. 목표 주가는 ‘22년 예상 BPS 50,091원에 P/B 1.5X를 적용하여 산출하였음. 메모리 반도체 다운턴 우려가 모두 반영된 P/B는 2018년의 1.09X, 2019년 우려가 약화되는 시점에선 1.5X까지 회복. 인내심이 필요한 구간


삼성전자 일간챠트

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