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아모레퍼시픽(090430) 중국 락다운 영향 불가피

종목리서치 | 현대차증권 정혜진 | 2022-06-22 11:00:24

투자포인트 및 결론

- 2분기, 시장 컨센서스 하회하는 실적 기록 전망. 중국 주요도시 락다운으로 로컬(-23.4%YoY) 및 면세(-42%YoY) 채널 부진한 영향. 다만 현지 방역 강도는 4월을 정점으로 점차 개선 중
- 투자의견 Marketperform 유지, 중국향 채널 부진 예상됨에 따라 이익 추정치 하향 조정, 목표주가 160,000원으로 하향. 시장 정상화 시점 실적 개선 전제가 되는 현지 브랜드 수요 확인 필요


주요이슈 및 실적전망

- 22년 2분기 실적은 연결 매출액 1조 261억원(-12.8%YoY, -11.9%QoQ), 연결 영업이익 581억원(-36.3%YoY, -63.2%QoQ)으로 시장 컨센서스 하회 전망. 현지 로컬 채널과 면세 채널 부진한 영향. 현지 방역 강도는 4월을 정점으로 점차 개선, 공장과 물류센터 역시 점진 정상화
- 국내 매출액, 코스메틱 5,749억원(-8.2%YoY), 데일리뷰티 1,073억원(-7.1%YoY) 추정. 채널별, 온라인은 중국 현지 방역 강화 영향으로 역직구 flat 성장 예상되나 순수 국내 온라인 30% 신장하며 채널 +20%YoY 성장 전망. 다만 상대적 고마진 면세 채널, 1분기에 이어 매크로 이슈로 약화된 채널 성장 흐름 지속되고 있는 것으로 파악, -42%YoY 역성장 추정. 이외 국내 전통채널은 점당 효율 개선 흐름 지속되나 방판 채널은 조직 개편 영향으로 -10%YoY 역성장 추정
- 해외 매출액, 3,542억원(-20.4%YoY) 전망. 지역별, 중국 매출 -23.4%YoY 역성장 전망. 설화수, 현지 방역 강화에 따른 주요도시 매장 영업 제한 영향으로 -10%YoY 역성장 예상. 이니스프리 매장 축소 및 소비 심리 약화로 -60% 역성장 전망. 중국 현지 락다운, 오프라인 매장 이외 물류 제한되며 온라인 채널 역시 영향. 6월 들어 현지 시장 점차 정상화 수순인 것으로 파악되나 전년비 소비 심리 위축, 618 성과 전년비 다소 부진할 것으로 예상. 이외 해외, 유럽 52억원(+3.0%YoY), 북미 284억원(+31.3%YoY) 추정


주가전망 및 Valuation

- 매크로 불확실성 반영되어 주가 절대 수준 낮아졌으나 현지 락다운 영향 불가피, 이에 따른 로컬 채널 및 면세 채널 부진 예상됨에 따라 이익 전망치 하향 조정(22F OP 직전 추정치 대비 -8% 하향). 밸류에이션 부담은 22F P/E multiple 34.4x 수준. 시장 정상화 시점에 실적 크게 개선될 수 있는 단서인 현지 브랜드 수요 확인되면 주가 우상향 모멘텀 강화될 것으로 전망


아모레퍼시픽 일간챠트

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