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[카카오뱅크] 처음 가보는 길

신규상장종목 | 교보증권 김지영 | 2021-08-05 13:45:04

카카오뱅크 투자의견 ‘Buy’, 목표주가 45,000원 제시

카카오뱅크를 분석하면서 제일 고민이 된 점은 당연히 valuation이었음. 한국 역사상 경험해 보지 못한 인터넷전문은행으로서, 이제 실적 가시화를 시현한 금융 플랫폼으로서, 가치평가 방식 및 비중을 결정하기가 쉽지 않았음. 결론적으로 필자는 카카오뱅크가 ‘금융 플랫폼’의 확장성을 보유한 은행이라고 봄. 물론 모든 성장에는 성장통이 있기 마련, 그렇지만 지난 4년간 카카오뱅크가 혁신적인 기술력을 바탕으로 보여준 성장성과 가능성은 긍정적으로 평가되어야 한다고 생각. 이에 필자는 카카오뱅크의 valuation은 간단ㆍ명료하게 접근. 과거 우리가 경험했었던 디지털 금융의 성장성에 대한 기대감으로 형성된 valuation을 카카오뱅크에 적용함. 이에 2021년 12월 기준 카카오뱅크 BPS(11,622원)에 과거 디지털금융이 받았던 가치(PBR 4.0배)를 반영하여, 카카오뱅크의 목표주가를 45,000원으로 산정.

‘금융 플랫폼’의 확장성은 이제 시작이다

필자는 ‘금융 플랫폼’으로서 카카오뱅크의 성장을 기대함. 1) 지난 2017년 인터넷 전문은행이 출범한 이후 매달 가장 많은 고객이 방문하는 금융 앱이 카카오뱅크인 점과, 국내 전체 앱 1위 MAU를 보유한 카카오톡과의 네트워크 효과 및 락인(Lock-in) 효과를 통한 확정성은 이제 시작이라고 생각하며, 2) 플랫폼 생태계상 카카오뱅크는 금융 플랫폼 생산자 역할을 담당하면서 이미 26주적금ㆍ모임통장ㆍ저금통 등 이용자 중심의 차별적 서비스를 통한 반복된 성공 경험이 향후 빠른 성장의 밑거름이 될 것으로 기대되고, 3) 무엇보다 IT 개발인력이 전체의 45%를 차지하는 만큼 유연한 인하우스 중심의 자체 개발 시스템이 주는 장점을 잘 살릴 수 있을 것으로 예상되기 때문임.


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