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오리온(271560) 4Q21 Pre: 시장 기대 부합 전망, 내년은?

종목리서치 | 하나금융투자 심은주 권우정 | 2021-12-28 10:43:53

4Q21 Pre: 시장 기대 부합 예상

4분기 연결 매출액 및 영업이익을 각각 6,411억원(YoY 11.0%), 1,084억원(YoY 27.4%)으로 추정한다.

춘절 시점 차이 및 위안화 절상 기인해 중국 법인 매출액은 YoY 10.1% 증가할 것으로 예상된다.

환율 효과 제거한 로컬 통화 성장률은 YoY 5.1%로 전망한다.

① 12월은 2022년 춘절 물량이 집중될 것으로 전망되며, ② 초코파이 판가 인상효과도 반영될 것으로 기대된다.

③ TT채널의 경소상 간접화가 마무리되며 출고가 정상화된 점도 긍정적이다.

한국 법인도 닥터유 등 신제품 판매 호조 기인해 YoY 5.0% 매출 성장을 기록할 것으로 기대한다.

베트남 및 러시아 법인 매출은 각각 YoY 17.0%(로컬 통화 YoY 10.0%), 40.0%(로컬 통화 YoY 30.0%) 성장할 것으로 추정한다.

베트남은 지역 봉쇄가 완화되기 시작하면서 생산 및 유통이 빠르게 회복 중인 것으로 파악된다.

러시아는 제품 포트폴리오 확대가 주효하다.




내년 녹록치 않은 중국

2022년 연결 매출액 및 영업이익은 각각 2조 5,234억원(YoY 6.5%), 4,128억원(YoY 8.8%)을 예상한다.

내년 중국 법인은 매출 성장 둔화가 불가피할 것으로 판단한다.

① 2021년 1분기 높은 베이스, ② 중국 내수 소비 부진 지속, ③ 제한적이었던 판가 인상(파이 일부 인상)으로 내년 중국매출액은 YoY 1.4%(로컬 통화) 증가할 것으로 추정한다.

위안화 절상 감안시 한화 성장률은 4% 내외가 예상된다.

베트남 및 러시아 법인은 YoY 두 자리 수 성장하며 전사 성장을 견인할 것으로 기대한다.




박스 트레이딩 유효

현 주가는 12개월 Fwd PER 14배로 역사적 하단에 위치한다.

그러나 과거 대비 낮아진 중국 법인의 기대성장률 감안 시, 9만원~12만원(업종 평균 12개월 Fwd PER 12배~16배)박스 트레이딩이 유효해 보인다.




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