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민앤지(214180) 자회사 기업가치 상승과 M&A로 구조적 성장 전망

종목리서치 | 상상인증권 이종원 최승호 | 2021-12-28 10:48:53

통신사 부가서비스를 기반으로 IT관련 사업 영위 중

민앤지는 통신사 부가서비스 기반으로 보안/인증 서비스, 생활서비스, 주식/금융 서비스를 제공하는 기업이다.

동사의 사업은 부가서비스 특성상 서비스가 일정 고객 수에 다다르면 안정적으로 매출을 내는 특징을 가지고 있으며, 핵심 서비스의 추정 고객은 200만명 수준이다.

동사는 21년 2월 마이데이터 본사업에 선정되었다.

약 천만 명 수준의 고객 DATA를 확보하고 있어, 동사가 보유하고 있는 의료, 금융, 신용정보 등을 활용한 추후의 마이데이터 사업도 긍정적으로 보인다.




자회사들의 기업가치 상승, 추후 M&A로 구조적 성장 기대

동사의 핵심 종속회사는 세틀뱅크(234340.KQ), 바이오일레븐(비상장)으로, 두 회사 모두 민앤지 인수 후 가파른 성장세를 보이고 있다.

세틀뱅크는 16년 인수당시 매출 200억대 회사에서 2020년 700억을 상회하는 회사로 성장했으며, 건강기능식품 제조사 바이오일레븐 또한 최초 투자 당시(2015년) 10억대 수준에서 5년만에 401억의 매출을 기록하는 기업으로 성장했다.

당 리서치센터는 세틀뱅크가 올해 매출 1104억(YoY +41%), 바이오일레븐은 470억(YoY +17%)을 기록하며 자회사들의 기업가치가 더욱 상승할 것으로 전망한다.

또한 동사는 최근 유통사 D사 입찰에 참여하는 등, M&A를 통한 사업 확장에 적극적이기에 이를 통한 구조적 성장도 기대된다.

연결기준 현금도 약 1,500억 보유중(예수금 제외시 816억)이기에, M&A 자금조달에도 무리가 없을 전망이다.




견조하게 성장하는 본업과 자회사 기업가치에 비해 주가는 저평가

민앤지의 21년 예상 매출액은 2,243억, 영업이익은 425억을 제시한다.

동사는 마이데이터 본사업 인가를 받은 기업 중에서도 가장 낮은 PER 배수를 적용받고 있다.

밸류에이션 상 저평가로 판단하며 투자 포인트는 다음과 같다.

1) 부가서비스 사업으로 본업에서 안정적으로 현금흐름을 창출하고 있다.

2) 자회사의 기업가치가 빠른속도로 상승 중이다.

3) 추후 M&A를 통한 외형성장이 기대되며, 예수금을 제외해도 현금을 816억 보유중이기에, 자금조달에도 무리가 없다.

마지막으로 4) 내년부터는 마이데이터 사업에도 진출할 가능성이 높다는 점에서 긴 호흡을 가지고 기업을 바라보아야 할 필요성이 있다.

목표 주가 26,200원, 투자의견 중장기주가상승을 제시하며 커버리지를 개시한다.




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