투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 86,000원으로 상향

- 목표주가를 86,000원으로 상향(기존 67,000원, +28.3%)
- 목표주가는 2022E 추정 EPS 4,493원에 타깃 PER 19.2배를 적용(기존 2021~23E 평균 EPS 5,042원에 타깃 PER 13.3배를 적용)
- 타깃 PER은 과거 성장 시점이었던 2016년과 안정기인 2020년 평균치 적용(기존 타깃 PER은 글로벌 방산/항공기 업체 4사의 평균 PER을 적용)
- 풍부한 수주잔고, 천궁-II 수출 시장, 중장기 실적 개선의 초입에 있음을 반영


4Q21 Preview 매출 확대, 이익은 정상화

- 4Q21 실적은 매출액 5,801억원(+19% yoy), 영업이익 233억원(+11% yoy)
- 컨센서스 대비로는 매출액 -1%, 영업이익 -12% 하회하는 수준
- 매출액은 3Q21 수주잔고 6.7조원(+16% yoy)로 전년비 증가 기조
- 영업이익은 일부 사업 예정원가 감소, 매출증가에 따른 고정비 감소 전망


Again 2015 +a

- 해외 천궁-II(M-SAM) 수주 관련 협상 마무리 공시, 계약이 임박한 것으로 추정
- 국내 수주도 올해 공시 1.4조원, 천궁-II 제외 시에도 대략 2조원 내외 수주. 천궁-II 수주 포함 시 최소 4조원 이상의 수주 획득. 연말 수주잔고 9조원 상회
- [2021 vs 2015] 동사는 2015년 해외 수주를 기반으로 상장. 2016년 평균 PER 27배(Peak 37배, 시총 2.8조원). 2021년 수주잔고는 최소 7.7조원으로 2015년 5.7조원 대비 36% 초과. 국내외 수주 Pool 확대, 수출의 본격화. 2015년 대비 높아진 경쟁력, 낮아진 밸류에이션. 기계/방산주 Top-Pick 추천