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한온시스템(018880) 친환경차 진짜 수혜주를 찾았다

종목리서치 | 다올투자증권 유지웅 남주신 | 2022-08-29 16:10:11

Issue

EV와 더불어 하이브리드 확산에 따른 구조적 수혜 기대


Pitch

동사에 대해 투자의견을 BUY로 상향하며, 목표주가도 14,000원으로 상향. 목표주가는 12개월 Forward EPS에 Target P/E 22배 적용. 현대차그룹의 하이브리드를 포함한 전동화 전략에서 큰 폭의 수혜 기대


Rationale

• 동사는 현재 연간 약 250만개의 전동식 컴프레서를 운영하고 있는 것으로 추정되며, 2026년까지 약 600만개 수준으로 증가가 예정되어 있음. 이는 2026년 기준 총 2,900만대 친환경차 시장에서 15% 이상의 M/S에 육박하는 수치
• 자동차 산업은 향후 최소 5년간은 전기차 시장이 경착륙을 시도하는 과정에서 하이브리드 차량이 상당기간 메이저한 파워트레인으로 자리잡게 될 것으로 기대. 특히 일본/한국 업체만 진출해 있던 하이브리드 시장은 최근 프랑스, 중국업체들 등 다양한 참여자들이 부상하고 있음
• 따라서 동사의 유럽 중국에 위치한 전동식 컴프레서 공장은 xEV 전반에 걸쳐 가동 증가가 나타날 것으로 기대되며, 이에 따라 xEV매출은 2026년에 6.6조원, 총 매출비중이 59%에 육박할 것으로 전망
• 최근 들어서는 포드향 수주 급증 추세. 미국내 토요타 다음으로 최대 하이브리드 판매업체로 xEV 전반에 걸친 컴프레서 수주가 증가하고 있고, 특히 IRA 법안 통과에 따른 국내 최대 수혜 기대


한온시스템 일간챠트

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