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한국콜마(161890) 하반기 이익 모멘텀 확대

종목리서치 | 유안타증권 박은정 | 2022-08-30 11:20:51

한국콜마는 최근 10개 기관투자가 대상으로 NDR을 진행함. 미팅을 통해 2분기 호실적을 점검하고, 하반기 법인별 영업 상황을 검토했으며, 최근 역동적인 그룹의 변화 방향을 공유함.


하반기 이익 모멘텀 확대

우선적으로. 하반기는 상반기 대비 강한 이익 모멘텀 예상. 상반기는 2% 증익에 그쳤으나, 하반기는 전년동기비 영업이익이 106% 증가되며 이익 모멘텀 확대 기대. ▶이익 비중 높은 국내 ODM 부문의 수주 회복이 지속되고 있으며, ▶중국은 봉쇄 영향에서 정상화, 가동률 회복 중. 또한 고객사 풀이 이커머스 상위 고객사 중심으로 확대되며 빠른 외형 증가 가능성 점증. 하반기 국경절/광군절 물량 확대 기대함. ▶북미는 캐나다 중심으로 개선 예상. 글로벌 고객사(인디브랜드)향 기초 전용 라인 확보, 본격 가동 등으로 상반기 대비 가동률 상승, 손익 정상화 기대됨. ▶HK이노엔의 경우 케이켑 신제형 거래처 급증 및 수액 신공장 본격 가동으로 ETC 매출 호조세 기대되며, 거리두기 해제에 따른 컨디션 회복세 지속으로 HB&B 부문 또한 견고할 것으로 예상함. 한국콜마의 3분기 연결 매출은 4.9천억원(YoY+31%), 영업이익 271억원(YoY+112%) 전망. 이는 컨센서스 대비 소폭 낮은 수치로 상장사 연우의 자회사 편입(7/1, 지분율 55%)을 반영한 영향임.


사업 시너지 확대 모색

한국콜마의 최근 행보는 역동적인 모습. 용기 제조기업 연우 인수. 글로벌 Kolmar 상표권 인수. 최근 발표된 북미기술영업센터 건립 등임(뉴저지 건립, 연내 운영 목표). 미국 시장에서 비교적 친숙한 콜마(Kolmar) 상표권 확보, 연우 인수를 통해 북미에서 안정적인 원부자재 확보 및 다양한 글로벌 고객사 풀 확충. 또한 향후 완공될 북미기술영업센터를 통해 기술력과 트랜드를 민첩하게 대응 함으로써 세계 최대 시장인 미국에서 역량 확대 모색. 향후 점진적 시너지 효과 기대함.


매력적인 밸류에이션

한국콜마는 이종 사업(화장품/제약) 영위, 상호간 손익이 상쇄되며 견고한 펀더멘털에도 소외됨. 하반기는 이종 사업 손익이 모두 호조세 예상됨에 따라 기업 가치 상승 전망함. 또한 현재 주가는 12MF P/E 11x에 거래, 매력적인 밸류에이션 수준임. 투자의견 BUY, 목표주가 5.8만원 유지함.


한국콜마 일간챠트

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