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동국제강(001230) 반등 시기 맞이하는 봉형강류

종목리서치 | 유안타증권 이현수 | 2022-08-30 11:21:54

6~8월 봉형강류 업황, 계절성 넘어서는 부진 겪어

1) 물량: 비수기로 분류되는 6~8월 봉형강류 판매량은 통상적인 계절성 그 이상으로 판매가 부진했던 것으로 추정. 수요 부진이 예년 수준을 넘어섰던 가장 큰 이유는 제품가격 하락에 따른 구매 지연이 발생했기 때문으로 판단. 5월부터 8월까지 진행된 철스크랩 가격 하락은 수요가들로 하여금 철근 및 H형강 가격 하락을 예상 가능하게 하여 소재 재고를 최소한으로 유지하게 유도.
2) 가격: 철스크랩 가격 하락, 계절적 비수기는 제품 가격을 끌어내기에 충분했으며 이에 철근 및 H형강 유통가격은 5월 중순 이후 지속적으로 하락. 6~8월 봉형강류 업황은 물량적으로나 가격적으로나 모두 동사에게 부정적인 영향을 미친 것으로 판단.


철스크랩 가격, 저점이라 할 수 있는 이유는?

고로의 주요 원재료가 철광석과 원료탄이라면 전기로의 주요 원재료는 철스크랩. 8월 철광석 가격은 보합, 원료탄 가격은 반등하는 등 2Q~3Q 내내 진행된 가격 약세가 진정되는 모습. 같은 철원인 철광석 가격이 안정세를 나타내고 있는 가운데 계절적 성수기를 앞둔 제강사들의 철스크랩 구매량은 증가할 것으로 보여 9월 이후 철스크랩 가격은 반등할 것으로 전망. 8월 마지막 주 국내 철스크랩 가격(중량A)은 18주 연속된 하락세를 마감으로 전주대비 약 톤당 +2만원 반등. 철스크랩 가격 상승은 후행적으로 철근 등 봉형강류 가격 상승으로 이어지는바, 수요가들의 구매를 촉진시키는 계기가 될 것으로 예상.


후판&냉연 수익성 감소 전망, CSP 매각에 따른 불확실성 해소는 긍정적

2Q 조선향 판매가격을 인상하며 수익성이 개선됐던 후판 부문은 하반기 추가적인 판매가격 인상이 어려워짐에 따라 수익성 하락이 예상. 2021년 높은 OPM을 나타냈던 것으로 추정되는 냉연류 부문은 올해 들어 수요가 감소하며 판매량 및 스프레드가 전년대비 축소되고 있는 것으로 파악. 하지만 매출액 및 영업이익 비중이 가장 큰 봉형강류 업황이 9월부터 개선될 것으로 예상. 이와 함께 CSP 매각에 따른 불확실성 해소는 긍정적이라는 판단. CSP는 2019~2021년 실시한 유상증자와 2021년과 1H22 OPM이 각각 27%,19%였음에도 불구하고 2Q22말 부채비율 600%를 기록. 목표주가는 2023년 영업이익 추정치를 하향함에 따라 기존 25,000원에서 22,000원(2023년 추정 EPS기준 PER 5.0x)으로 조정.


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