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태광(023160) 벌써 영업이익률 20%, 앞으로 우짤라꼬

종목리서치 | 다올투자증권 최광식 | 2022-08-30 11:29:41

Issue

커버리지 개시. 지난 두 번의 사이클보다 더 강력한 이익 창출 기대


Pitch

태광에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 26,000원을 제시하며 커버리지 개시. 연간 매출 0.2조원 외형에서 벌써 OPM 20%를 기록하며 과거 사이클보다 더 강력한 이익창출 능력을 보임


Rationale

• 2분기의 OPM은 2차전지 종속사가 부진했음에도 21.1%였고, 피팅만의 영업이익률도 원재료 상승에 따른 재고평가 이익 등의 14억원을 제거해도 20.8%를 시현. 매출 증가에 따른 고정비 효과, 환효과 때문
• 상반기의 평균 분기 수주는 634억원으로 2분기의 피팅 매출 480억원보다 많아 하반기에도 매출이 늘고 고정비 효과가 발휘될 것. 그러나 원재료 가격 안정화에 따른 평가손실을 가정해 3분기에 OPM 17%, 상여금 등 일회성을 가정해 4분기에 13%로 보수적으로 제시. 그러나 어닝 서프라이즈를 내심 기대
• 올해 수주는 0.25조원 추세이고, 이에 따라 피팅의 2023년 매출도 0.25조원으로 예상. 이 정도 매출과 향후 LNG향 SUS 비중 증가의 MIX 효과로 20% 이상의 영업이익률 예상
• 이러한 2022년 하반기와 2023년의 FWD 1.5년의 EPS에 타겟 PER 17.5배에서 제시된 목표주가는 26,000원. 타겟 PER은 피팅업종의 2011~2015년 해양플랜트 사이클의 15~20배의 평균값
• 카타르에서 볼 수 있듯, 2025~2026년에 45~71MTPA LNG 터미널 완공을 위한 피팅 발주가 막 시작된 상황이어서 수주 강세 지속될 것
• 2023년부터의 매출과 MIX 개선 구간에 도대체 어느 정도까지 수익성이 더 좋아질 수 있을지 기대가 됨


태광 일간챠트

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