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파마리서치(214450) 믿고 보는 리쥬란

종목리서치 | 다올투자증권 박종현 | 2022-08-30 11:31:36

Issue

기업 현황 업데이트


Pitch

2Q22 광고선전비 지출 과다 우려에도 불구하고 QoQ 증익. 2H22E 광고선전비 감소 및 전 부문 매출 성장에 따른 실적 개선 기대


Rationale

• 2Q22 매출액 497억원(YoY +28%, QoQ +10%), 영업이익 174억원(YoY +25%, QoQ +14%) 기록. 높은 광고선전비 수준 지속(50억원)에 따른 마진율 하락 우려했으나 전 부문 성장 및 기타 부문 자회사 수인베스트먼트 일회성 매출 인식으로 OPM 35% 달성
• 2022E 매출액 1,928억원(YoY +25%), 영업이익 676억원(YoY +29%) 기대. 의료기기 성장 지속 전망. 1) 리쥬란 HB Plus의 안정적인 시장 정착 중. 리쥬란 매출 대비 10% 중반 수준으로 점진적 매출 확대 기대. 통증 거부감 있는 환자 대상 신규 수요 창출. 2) 경쟁사 타임라인 비교. 휴메딕스는 2023년초 PDRN 관절강 주사제, 1H24E PDRN 스킨부스터 출시 예정. 다만 선제적 광고비 집행으로 브랜드 이미지 구축하여 경쟁사 진입에도 안정적인 성장 기대. 3) 의료기기 수출 매출 증가율 주목. 점진적이지만 말레이시아/싱가폴 위주 성장 지속. 광고선전비 감소에 따른 마진 개선을 통해 2022E OPM 35% 기대
• 하반기 중 리엔톡스 국내 품목 허가되어 1H23E 판매 개시 예정. 연간 국내 톡신 시장 1,600억원으로 5% MS 달성 전망. 화장품은 홈쇼핑외 국내 판매 채널 다변화를 통한 매출 확대 진행 중
• 목표주가는 2022-23년 예상 EPS를 가중평균한 5,305원에 Target PER 17.0배(기존 21.0배) 적용한 9만원, 목표주가 하향. 미용 의료기기 업종 경기 침체에 따른 수요 둔화 우려로 주가 하락하였으나, 미용 의료기기 업종 중 가장 낮은 13.7배


파마리서치 일간챠트

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