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배당락일 효과, Adjusted_1월 효과

기술적분석 | 흥국증권 변준호 | 2021-12-28 11:16:52

(1) 2021 KOSPI 연 배당수익률, 2.1% 추정

Quantiwise 기준, 2021년 KOSPI 연 배당수익률은 대략 2.1%로 추정된다.

올해 연 배당수익률이 연중 1%대 후반으로 추정됐으나 하반기 및 4분기 KOSPI가 하락하면서 추정 배당수익률은 2%를 상회하고 있다.

추정 방식은 다양할 수 있으나, 보수적 측면에서 2% 정도를 기준으로 보고 최근 5년 기말/연간 배당 비중을 고려할 때 기말 배당은 대략 1.4~1.7%로 수준으로 추정된다.

최근 5년 보통주 기준 현금 배당액은 기말 금액이 연도 전체 금액의 대략 70~80%로 추정되기 때문이다.




(2) 배당락일 효과: 특히, KOSDAQ은 2010년 후 100% 상승

배당락일 보통 배당 수취 후 전략적 매도 양상에 따라 KOSPI 시가 지수가 전일대비 하락 출발하지만, 2010 년 이후로 보면 배당수익률보다 크게 낮은 수치인 평균 0.3% 수준으로 하락 출발한다.

그리고 배당락일 지수는 평균 0.06% 하락에 그쳐 평균적으로 거의 약 보합 마감했다고 볼 수 있다.

상승과 하락 횟수를 정리해 보면, 2010년 이후 배당락일에 하락한 경우는 3차례에 그친 반면 8번은 오히려 배당락일에 상승 마감했다.

2011년, 2014년, 2016년은 1% 전후로 비교적 크게 하락했으나 그 외의 해에서는 모두 상승 마감했다.

이는 투자자들이 인지하듯이 배당락일 장중 하락 흐름이 낙폭 만회의 패턴으로 나타났음을 시사한다.



배당락일 지수 하락 폭이 배당수익률만큼 크지 않고 제한적 하락에 그치거나 오히려 상승했기 때문에 배당락 직전 주식 보유 및 매수 전략은 배당수익률 확보 전략 측면에서 유효하다고 판단된다.

따라서, 단기적으로 전술적 측면에서 HOLD, BUY & HOLD, BUY 후 SELL 등이 필요한 시점이다.

투자자들이 1월 효과를 겨냥하기 때문일까? 배당락일 KOSDAQ은 강력했다.

KOSDAQ은 오히려 배당락일에 상승했는데, 2010년 이후로 배당락일 12번 중에 하락한 해가 한 차례도 없고 평균 상승률은 1.83%에 달했다.




(3) Adjusted_1월 효과: 하반기 하락 후 맞이하는, 1월 효과는 더 강하다

또한 1월 효과, 상반기 효과 등을 고려할 때 전략적 측면에서도 매수 효과를 기대할 수 있다고 판단된다.

1월 효과는 과거보다 통계적으로 퇴색된 감이 있지만 그럼에도 불구하고 여전히 간과할 수 없는 수치를 보이고 있는데 2010년 이후 1월 KOSPI 평균 등락률은 0.9%로 양호하다.



그런데 여기서 어필하고 싶은 점은 단순히 1월 효과가 아닌 직전 해 하반기 KOSPI가 하락한 경우 1월 효과가 더욱 강력하게 나타났다는 점이다.

‘2010년 이후 직전 해 KOSPI가 하락한 경우 그 다음 해 1월 평균 등락률’(Adjusted_1월 효과)은 3.6%로 기존 1월 평균 등락률 대비 4배로 확대된다.

보통 1월 효과는 KOSPI보다 KOSDAQ에서 더 강하게 나타나기 때문에 KOSDAQ 1월 평균 등락률은 KOSPI 0.9%높은 2.1%로 나타나며 Adjusted_1월 효과 역시 KOSPI 3.6%보다 높은 6.2%로 나타난다.

단, KOSDAQ 시장은 올해 하반기 현재 1.8% 하락해 있기 때문에 연말 종가에 따라 하반기 상승으로 마감할 수도 있어 Adjusted_1월 효과에 대한 통계치 적용 문제는 연말까지 지켜 볼 필요가 있다


 
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