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코스메카코리아(241710) 견조한 미국, 개선될 중국

종목리서치 | 현대차증권 정혜진 | 2021-11-26 10:33:28

투자포인트 및 결론

-3Q21, 미국법인 영업이익단 일회성이익 반영 영향으로 연결 실적 시장 컨센서스 상회하는 실적 기록. 2022F, 잉글우드랩 매출 성장세 둔화되더라도 견고한 주요바이어 수주로 안정적 이익 확보하며 double-digit OPM 지속 가능할 전망. 국내법인 업황 회복에 따른 점진적 실적 회복 예상되는 가운데 중국법인 매출 성장으로 적자 폭 축소되며 전사 수익성 개선 흐름 지속될 전망
-투자의견 BUY 유지, 이익 추정치 소폭 상향 조정함에 따라 목표주가 20,000원으로 상향


주요이슈 및 실적전망

-21년 3분기 실적, 연결 매출액 973억원(+25.5%YoY, -13.1%QoQ), 연결 영업이익 66억원(+247.9%YoY, -25.4%QoQ) 기록. 코로나 팬데믹 기간 미 정부 정책 권고에 따라 직원 수를 유지, 이에 따른 인센티브 성격의 일회성 정부 지원금 이익이 당분기 미국법인 영업이익단에 반영된 영향으로 시장 컨센서스를 상회하는 실적 기록. 4분기 실적, 연결 매출액 949억원(+16.8%YoY, -2.5%QoQ), 연결 영업이익 41억원(+75.6%YoY, -37.3%QoQ) 수준 기록 전망
-22F 중국법인, 매출액 529억원(+13%YoY) 수준으로 매출액 성장 및 통합 생산체계 구축(불산 포장 공장 평호 공장으로의 생산 시설 일원화) 에 따른 효율화 작업 결실 점차 가시화되며 적자폭 축소, 전사 연결 실적 개선 기여할 전망. 중국법인, 수주 점차 증가하고 있어 매출 성장에 따른 고정비 부담 감소로 적자 폭 축소 예상되나, 매출 규모 크게 성장하지 않더라도 생산 과정 내 품질 관리 비용 등 효율성 개선되면 부문 수익성 빠르게 BEP 수준 달성 가능할 것으로 추정
-22F 미국법인(잉글우드랩), 매출액 1,777억원(+4%YoY) 수준으로 2021년대비 가팔랐던 성장세는 다소 둔화 되겠으나 견조한 주요고객사 수주에 따른 안정적 이익 확보 지속 가능할 전망. 생산물량 증가, Capex 추가 확장 없이 소화 가능한 상황으로 10% 이상 부문 수익성 지속 예상


주가전망 및 Valuation

-미국 법인 안정적 실적 확보되는 가운데 업황 회복에 따른 국내 법인 매출 및 이익단 점진 개선과 중국 법인 매출 성장 및 생산 효율성 증대로 연결 실체 수익성 개선 흐름 보일 것으로 기대
-Target multiple 14.5x 유지, 이익 전망치 소폭 상향 조정, Target price 20,000원으로 상향


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