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한국앤컴퍼니(000240) 아쉬운 타이어 업황

종목리서치 | 현대차증권 장문수 조준우 | 2021-11-26 10:40:35

투자포인트 및 결론

- 3Q21 영업이익은 664억원(+10.0% yoy, OPM 27.2%) 기록, 컨센서스 7.9% 상회. 예상보다 부진한 사업회사의 손익에도 축전지 부문의 호실적으로 예상 이상의 손익 기록
- 4Q21 타이어 추가 가격 상승이 이어지며 손익 개선. 선가 하락과 물류망 불안이 2022년 상반기 이후 점진 해소 시 빠른 가동 회복까지 기대. 투자의견 BUY 유지하나 최근 주가 하락에 따른 사업회사 지분가치 축소로 목표가 20,000원으로 9.1% 하향


주요이슈 및 실적전망

- 3Q21 Review: 타이어 운송비 상승에도 축전지 부문의 수익성이 개선되며 기대 이상 실적 기록 1) 매출액 2,439억원(+10.4% yoy, +5.4% qoq), 영업이익 664억원(+10.0% yoy, +11.4% qoq, OPM 27.2%), 당기순이익 619억원(+0.9% yoy, +19.4% qoq) 기록 2) 영업이익기준 컨센서스 616억원(OPM 26.6%)과 당사 추정치 544억원(OPM 23.8%)을 각각 9.7%, 22.1% 상회 3) 요인: 사업 자회사인 한국타이어앤테크놀로지의 반도체 부족발 물량 부족과 비용 증가 요인으로 실적이 악화되었으나, 축전지 부문의 가격 상승으로 수익성이 크게 개선되며 기대 이상의 실적 견인
- Key Takeaways: 타이어 업황 개선이 주가 상승 견인할 전망 (수요) 반도체 공급 차질로 대부분 지역 OE 판매 영향 받으나 4Q21에는 전분기비 회복세 기대. RE는 미국, 유럽 중심 견조한 성장세가 지속될 전망. 물류 불안이 공급까지 영향 지속
(원가) 원재료 상승세 지속. 어려운 선복 확보와 운임가격 상승 영향으로 매출액대비 수출비율이 지속 상승해 손익에 악영향. 1H22 이후 점진 완화를 기대 (가격) Top-tier부터 타이어 가격 인상이 연중 2차례 인상되며 3Q21부터 매출액 반영. 추가 가격 인상이 논의되고 있어 원가 부담을 소비자에 지속 전가 중. 기대보다 타이어 가격 인상이 잘 반영되고 있어 수요 상황이 견조함을 방증하며 실질 손익 방어 요인


주가전망 및 Valuation

- 한국타이어앤테크놀로지 전방 수요 부진 영향과 전년동기 높은 기저에 따른 매출 감소와 이익감소가 한국앤컴퍼니의 지분법이익, 로열티수익에 부정적으로 영향을 주었으나 아트라스비엑스 마진 회복이 실적 방어 지속할 전망
- 지속적인 축전지 부문의 손익 개선과 타이어 업황 회복에 따른 한국타이어앤테크놀로지 지분가치 상승 열쇠가 될 전망


한국앤컴퍼니 일간챠트

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