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동국제강(001230) 주가 하락으로 Valuation 부담 해소

종목리서치 | BNK투자증권 김현태 | 2021-11-26 13:38:54

3Q 큰 폭의 ASP 상승으로 컨센서스 상회하는 실적 달성

3Q 연결OP 2,985억원 (OPM 15.7%)으로 컨센서스를 상회했다.

여타 철강사와 마찬가지로 3Q까지 이어진 큰 폭의 가격 인상이호실적 배경으로 작용했다.

봉형강 가격은 전분기대비 톤당 12만원, 후판과 냉연은 무려 톤당 30만원 이상 가격이 상승했다.

가전산업 수요 증가로 칼라강판 수요가 가장 좋았던 것으로 파악되며, 이로 인한 판매 Mix 개선으로 ASP 상승 폭이 더 확대된 것으로 추정된다.

한편 브라질CSP (지분율 30%)는 매출은 양호했으나, 헤알화 약세로 인한 환평가손실이 반영돼 NP는 소폭 적자를 기록했다.




원가 상승으로 4Q 이익 둔화 예상되나 그래도 높은 수준

4Q 연결 실적은 매출액 2.24조원, OP 2,655억원 (OPM 11.8%)으로 예상한다.

봉형강, 판재류 (후판, 냉연) 모두 원재료 가격 상승 폭이 확대돼 QoQ 마진 축소가 예상된다.

봉형강의 경우 탄소감축을 목적으로 고로사가 철스크랩 사용량을 확대하면서, 시황 대비 철스크랩 가격 강세가 이어지는 점이 원가 부담으로 작용하고 있다.

판재류는 전방산업인 조선, 가전 수요가 견조해 높은 가동률이 유지되겠으나, 원재료인 슬라브, 열연의 투입원가 상승으로 4Q 소폭의 롤마진 축소가 예상된다.




투자의견 매수로 상향, 목표주가는 20,000원 (PBR 0.6X)으로 조정

내년 시황에 대한 우려로 철강업 PBR이 하락하고 있다.

이를 반영해 동사의 Target PBR도 0.6X로 하향하나, 그럼에도 상승 여력이 확대돼 투자의견은 매수로 상향한다.

동사 매출은 봉형강 50%, 판재류 50%인데, 판재류는 조선, 가전산업에 집중돼 있어내년에도 견조한 수요와 실적이 예상된다.

특히 칼라강판은 중국 수출감소까지 맞물려 실적 안전판으로 작용할 전망이다.




동국제강 일간챠트

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