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만도(204320) 든든한 수주와 실적 성장 그리고 남은 과제

종목리서치 | IBK투자증권 이상현 | 2021-11-26 13:45:58

4분기는 칩부족 완화 및 가동률 회복으로 전분기비 개선 전망

최근 3분기 실적은 매출액 1.44조원(-4% yoy), 영업이익 532억원(-19% yoy), 영업이익률 3.7%(-0.7%p yoy)를 기록. 코로나 재확산, 칩부족으로 완성차의 생산차질 등의 영향이 있었음. 다만 3분기 누적 수주는 9.3조원으로 연간 목표 8.3조원을 초과 달성. 3분기 누적 Electronic 및 ADAS의 매출비중은 각각 60%, 13% 기록. 4분기 실적은 매출액 1.66조원(-5% yoy, +15% QoQ), 영업이익 778억원(-3% yoy, +46% QoQ), 영업이익률 4.7%(+0.1%p yoy, +1.0% QoQ) 수준 전망. 칩부족 문제 완화 및 가동률 회복(국내공장 계획대비 97~98% 수준, 해외는 국내보다는 낮은 것으로 파악) 등으로 전분기보다는 개선될 것으로 기대.


HL클레무브에 MMS를 합병해 시너지 확대 추진

자율주행/모빌리티 사업부문은 9월 1일 신설 법인인 만도모빌리티솔루션즈(MMS)로 물적분할되었고, 시너지를 극대화하기 위해 HL클레무브(구,만도헬라; 주로 ECU와 ADAS 제품 외주생산)에 12월 1일 합병 예정. 합병 후 만도는 HL클레무브의 지분율100%를 유지. 12월 2일 인베스터 데이를 통해 HL클레무브의 제품 및 성장 전략이 소개될 예정. MMS와 그 종속기업(만도헬라,만도헬라중국법인, 만도헬라인도법인)의 3분기 누계 매출액과 순이익은 각각 4,290억원, 139억원(이중 매출액은 내부제거하면15%정도만 연결로 반영되고, 순이익은 모두 반영).


투자의견 매수, 목표주가 85,000원

투자의견 매수를 유지하며, 목표주가는 85,000원으로 하향(기존 95,000원). 2022년 예상 실적에 5개년 PER, PBR, EV/EBITDA 최고배수에서 10% 할인 적용. 4분기부터 가동률 회복에 따른 점진적 실적 회복 기대되고, 양호한 수주를 바탕으로 전기차 업체와의 협업 확대를 통해 2022년 양호한 외형 및 이익성장 전망. 남은 과제는 물적분할 이후 HL클레무브의 성장성 공유 및 핵심부품의 수익성 향상을 보여주는 것.


만도 일간챠트

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