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[상업은행] 추세적 기준금리 인상으로 은행주 투자매력 확대될 전망

분석리서치 | BNK투자증권 김인 | 2021-11-26 10:23:51

한국은행 기준금리 25bp 상향조정 주요내용

정책결정: 한국은행은 기준금리를 현재의 0.75%에서 1.00%로 상향조정함

대외경제 여건: 세계경제는 회복세를 이어감. 국제금융시장에서는 글로벌 인플레이션 지속 우려와 주요국 통화정책에 대한 기대 변화 영향으로 국채금리 변동성 확대와 달러화는 강세를 보임

실물경기: 국내경제는 양호한 회복세를 지속함. 설비투자가 글로벌 공급차질로 다소 조정되었으나 수출 호조 지속과 백신접종 확대 및 방역조치 완화로 민간소비는 빠르게 회복되었으며, 고용도 취업자수 증가로 개선세가 지속됨

물가: 소비자물가 상승률은 석유류 가격 상승 폭 확대, 지난해 공공서비스 가격 하락에 따른 기저효과 등으로 3%대 초반으로 높아졌으며, 근원인플레이션(식료품 및 에너지 제외 지수)도 2%대 중반으로 상승하였음

금융시장: 국내외 통화정책 정상화에 대한 기대가 높아지면서 국고채 금리가 3년물 중심으로 상승함. 주가는 주요국 주가 움직임에 영향을 받아 소폭 상승하였으며, 원달러 환율은 하락하였음

향후 정책방향: 국내경제는 양호한 성장세를 지속하고 물가가 상당기간 목표 수준을 상회할 것으로 예상함으로, 앞으로 통화정책의 완화 정도를 적절히 조정해 나갈 것임. 이 과정에서 완화 정도의 추가 조정 시기는 코로나19의 전개 상황 및 성장•물가 흐름의 변화, 금융불균형 누적 위험, 주요국 통화정책 변화 등을 면밀히 점검하면서 판단해 나갈 것임


금리상승 수혜와 배당주 및 0.4배에 불과한 가치주로서 은행주 추천

한국은행 기준금리는 국내외 경기둔화 우려와 COVID-19 발행에 따른 부정적 영향을 최소화하기 위하여 3Q19 1.75%에서 2Q20 0.50%까지 지속적으로 하락하였다.

이 과정에서 대출금리 하락이 선반영되는 영향으로 상장은행 평균NIM도 2Q19 1.87%에서 4Q20 1.59%까지 하락하였다.

1Q21부터는 조달 금리 하락 효과가 후반영되면서 NIM은 상승반전하고 있다.

지난 8월 및 금번 11월 기준금리 인상 이후에도 추가 인상 가능성이 높다고 판단된다는 점에서 NIM의 추세적 상승은 2022년말까지 지속될 것으로 예상한다.



4Q21 비용 선반영과 명퇴 확대에 따른 보수적 실적 전망을 가정하여도 2021년(E) 상장은행 지배주주순이익은 +36.6%yoy인 18.5조원의 최대실적을 예상하며, NIM 상승 지속에 따라 2022년에도 최대실적은 지속될 전망이다.



주주친화정책 강화에 따른 배당성향(20년 21.2%→ 21년(E) 24.2%) 확대로 평균 배당수익률도 6.2%로 높을 것으로 예상한다.

금리상승 수혜주 및 배당주로서, PBR 0.4배에 불과한 가치주로서 은행주 Overweight를 유지한다.




 
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