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GS건설(006360) 올리는 주택, 내리는 플랜트

종목리서치 | 현대차증권 김승준 | 2021-07-05 14:49:49

투자의견 BUY, 목표주가 50,000 원으로 커버리지 개시

-투자의견 Buy, 목표주가 50,000원으로 커버리지 개시. 2021년 EPS 5,927원에 Target P/E 8.5배 적용. 이는 P/B 0.9배 수준

-과거 적은 착공수로 인한 주택 매출액 감소는 해소. 당장 2분기부터 YoY 반등 가능. 다만, 플랜트 공사 현장 감소로 플랜트 매출이 큰 폭 감소. 주택부문의 매출액 성장이 플랜트 매출액 감소로 상쇄. 플랜트 매출 감소폭이 줄어드는 2022년부터 본격적으로 주택 실적 증가가 돋보일 전망


투자포인트: 1)반등하는 주택, 2)신사업의 성장

-투자포인트 1: 건축주택 부문 매출액이 올해부터 증가(+7.6%yoy)할 전망. 이는 분양세대수 증가에 따라 하반기로 갈수록 주택 매출액 증가 속도가 빨라질 것으로 추정(그림 7). 다만 올해 분양 목표인 3.2만세대를 달성해야 2022년 하반기부터 2023년 매출액 증가 추정이 가능. 상반기까지 약 9,500세대 분양으로 계획대비 분양 세대수가 적음. 분양가에 대한 사업주의 불만족에 따라 분양가 협의가 안되어 착공 및 분양이 이연되는 경우가 발생. 회사에서는 연말까지 3.1만세대 달성 가능한 것으로 보고 있음

-투자포인트 2: 신사업인 주택모듈과 이니마의 성장. 이니마는 오만 수처리시설 수주에 따라 EPC 매출액이 매년 1,500억원 발생할 것으로 전망. 여기에 O&M 또한 매년 1,000억원 정도 매출액이 발생. 기존 매출액이 5,000억원 수준이므로 매출액 증가가 담보. 여기에 단우드(유럽 주택 모듈 시공)의 1분기 신규 수주가 2,000억원에 달할정도로 실적 성장이 기대. 1분기 기준 매출액 810억원으로 수주 후 매출까지 6~7개월 소요되므로 올해 연간 매출액 성장이 기대됨


2Q21 프리뷰: 매출액 2.4 조원, 영업이익 1,271 억원

-GS건설 2Q21 매출액 2.4조원(-7.2%yoy), 영업이익 1,271억원(-23.0%yoy)로 추정. 전사매출액 감소 원인은 플랜트 매출 감소(-44.3%yoy)에 있음. 국내 계열사 현장(GS칼텍스, LG화학) 프로젝트 종료 영향. 기대 대비 영업이익이 낮은데, 그 이유는 판관비에서 플랜트 및 전력 퇴직금 1,000억원 반영 영향


GS건설 일간챠트

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