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DB손해보험(005830) 중장기적 증익 기조 유효, 배당 매력 제고

종목리서치 | 현대차증권 김진상 | 2021-11-25 13:39:59

투자포인트 및 결론

- 4분기 순이익은 1,262억원으로 컨센서스 1,022억원을 재차 상회 추정
- 분기 중 합산비율은 전분기 Low base와 4분기 계절성으로 인해 QoQ 상승이 예상되나 YoY로는 개선 사이클이 이어질 전망
- 올 년간 이익은 자보 손해율 하락과 견조한 투자이익률에 힘입어 전년대비 53.7% 증가한 7,717억원 예상. 점진적으로 배당성향을 제고한다는 배당 정책에 따라 올해 배당수익률은 6.1% 추정
- 내년에는 합산비율의 소폭 개선과 투자자산 증가 효과로 전년대비 이익 증가가 가능할 듯. 한편, 2023년 이후에는 IFRS 도입에 따른 회계제도 변화로 증익사이클이 이어져 동사의 중장기적 이익 모멘텀은 양호
- 3분기 누적 보장성신계약이 전년동기대비 11% 증가하는 등 외형 성장도 상대적으로 견조. 여기에 유지율이 13회차, 25회차 공히 상승세를 이어가고 있어 IFRS 17 도입 시 유리한 입장
- 특별한 채권매각익 없이 3분기 누적 운용자산이익률은 3.39%(-14bps YoY)로 우수
- 탁월한 합산비율 관리로 보험이익이 견조하고 투자이익률도 업계 상위권이어서 균형적인 이익 구조 보유. 중장기적 이익 가시성이 높은 가운데 배당성향도 꾸준히 제고되어 배당주로서의 입지 강화. 최근 주가 조정으로 단기적인 투자 매력도 높다고 판단. 목표주가 75,000원과 매수 의견 유지


주요이슈 및 실적전망

- 올 들어 3년만기 실손보험이 본격적으로 갱신되면서 동사의 장기위험손해율은 상대적으로 양호한 흐름이 이어질 듯
- 내년 자보 손해율은 (1)제도개선 효과 (2)지속적인 할인/약관 조정 (3)대당 보험료 증가 및 사고율 하향 안정 추이 등을 고려할 때 전년대비 안정적일 전망
- 2023년 IFRS 17이 도입되면 동사를 포함해 업계 전반적으로 자기자본 및 이익 규모가 공히 향상될 것으로 기대.
- 3분기 연결 RBC비율은 213%로 양호. 연초에 만기보유채권으로의 재분류를 통해 RBC의 이자율 민감도 또한 크게 낮춘 상태


주가전망 및 Valuation

- 목표주가는 2021F BPS에 target P/B 0.81배를 적용(지속가능 ROE 9.9%, COE 12.2%)


DB손해보험 일간챠트

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