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쿠콘(029780) 데이터와 플랫폼의 조합

종목리서치 | 하이투자증권 김현기 | 2021-11-25 13:49:52

대체불가능한 플랫폼 역할 수행

동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 110,000 원으로 커버리지를 개시한다.

목표주가는 플랫폼 기업에 적용하는 PSR valuation 으로 산정하였다.

(Target PSR 12 배, 2022F 매출액 772 억원 적용) 동사는 ‘데이터 수집→데이터 연결→데이터 조직화’ 단계를 통해 표준화된 데이터를 제공하는 비즈니스를 영위하고 있다.

2006 년 설립된 이후 15 년 이상 데이터 사업과 관련하여 쌓은 노하우와 인프라를 보유 중이며 동사의 비즈니스 모델은 전 금융권, 핀테크 기업과 연결되어 있어 후발주자가 들어오기 힘든 영업 환경이다.

이로 인해 앞으로도 쉽게 대체할 수 없는 플랫폼의 역할을 한다고 판단하며 동사의 영업 해자는 이어질 것으로 전망한다.




외형과 마진 모두 좋아진다

동사는 Top line 성장과 동시에 마진도 개선되고 있다.

올해 매출성장률은 24.9%에 달할 것으로 예상되며 2022 년 1 월부터 전면 시행되는 마이데이터 사업을 기반으로 중장기적 고성장이 이어질 것으로 전망한다.

매출 성장과 더불어 마진 상승도 예상된다.

이는 영업이익률이 상대적으로 높은 데이터 부문의 성장에 기인한다.

데이터 부문의 영업이익률이 높은 이유는 데이터 수집 과정에서 매출원가가 거의 발생하지 않기 때문이다.

2018 년 13% 수준이었던 동사의 영업이익률은 올해 26%까지 상승할 것으로 예상된다.

2022 년부터는 데이터 부문(영업이익률 40% 수준)의 매출 비중이 페이먼트 부문(영업이익률
15% 수준)를 넘어설 것이며, 매출 Mix 변화로 인해 영업이익률은 30%대 까지 상승할 것으로 전망한다.




투자의견 Buy, 목표주가 110,000 원 제시

11 월 중 이뤄진 무상증자 공시로 인해 동사의 주가는 재차 상승했다.

무상증자는 신용정보법상의 데이터전문기관 자본금 요건을 충족시키기 위해 이뤄졌으며 1 주당 0.25 주비율로 신주가 배정된다.

신주 상장일이 12 월 20 일로 예정되어 있으며 해당일 전후로 주가 변동성이 발생할 수는 있다.

다만, 동사의 영업 경쟁력, 산업의 성장을 고려한다면 주가 조정 시 적극 매수를 권장한다.




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