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현대백화점(069960) 실적으로 말한다

종목리서치 | 현대차증권 박종렬 | 2021-11-24 11:13:14

투자포인트 및 결론

- 4분기에는 백화점이 견인하고 면세점 영업손실 폭 축소로 실적 모멘텀 재차 강화될 전망임.
- 위드 코로나로 일상의 정상화와 소비심리 회복 등으로 내년 백화점과 면세점 업황은 호전될 전망임. 긍정적인 자산효과는 up-market(고급품 시장) 호조의 든든한 버팀목 역할을 할 것임.
- 기존 BUY 의견과 목표주가 110,000원을 유지함. 목표주가는 가치합산방식으로 산출했고, EV/EBITDA 멀티플은 최근 5년간 평균치(7.0배) 대비 15% 할인한 6.0배를 적용함.


주요이슈 및 실적전망

- 4분기 연결기준 총매출액 2조 6,335억원(YoY 25.9%), 영업이익 950억원 (YoY 39.5%)으로 전분기 부진을 만회하면서 실적 모멘텀이 크게 호전될 전망임. 백화점 경우 9월부터 매출 정상화를 보이고 있고, 특히 11월부터 위드 코로나로 전환되면서 매출 증가세는 더욱 강하게 나타나고 있음. 면세점도 지난 7월 일시적 영업 차질이 있었지만, 이후 정상적인 영업활동이
진행되고 있음. 일평균 매출액도 빠르게 호전되고 있어, 4분기 영업손실 폭은 크게 축소될 전망임.
- 백화점 경우 총매출액과 영업이익은 각각 1조 8,894억원과 1,020억원으로 전년동기비 19.6%, 20.7% 증가해 연결 실적 호전의 견인차 역할을 할 것으로 판단함. 영업이익률도 패션 잡화의 강세로 5.4%를 기록하면서 전년동기비 0.1%p 호전될 전망임. 면세점 경우 영업손실은 70억원으로 크게 축소될 것임.
- 최근 유럽 일부 국가에서 확진자 급증으로 재차 방역 조치가 강화되고 있지만, 향후 점진적인 위드 코로나로 전환될 것으로 판단함. 내년에는 본격적인 위드 코로나로 사회적 모임 정상화와 함께 패션과 식음료 부문의 호조가 전체 백화점 실적 개선을 견인할 것이고, 면세점도 해외여행 정상화를 통해 실적 개선이 가능할 것임.


주가전망 및 Valuation

- 양호한 실적 모멘텀에 비해 주가는 5월 중순 고점 이후 가격 및 기간조정을 거친 상황이라 현 가격대에서 분할 매수 관점으로 접근하는 것이 유효한 전략이라 판단함.
- 최근 주가 하락으로 벨류에이션(12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 7.9배, 0.4배)은 더욱 더 매력적으로 변화됨.


현대백화점 일간챠트

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