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한국가스공사(036460) 중장기 기대감은 유효

종목리서치 | 현대차증권 강동진 하희지 | 2021-11-24 11:14:17

투자포인트 및 결론

- 3Q21 실적은 해외사업 실적 개선으로 호실적 기록
- 유가 Peak out 우려 및 요금인상 지연에 따른 우려는 아쉬움

-유가 하향 안정화 가능성에도 불구하고, 2H22 중 $60/bbl 이상에서 안정화 될 것으로 전망. 투자보수율 상승 및 4Q22 이후 모잠비크 사업 영업이익 반영 감안시 점진적 증익은 지속될 것
- 장기적으로 수소 관련 사업 성장 기대. 목표주가 50,000원으로 상향. 긍정적 관점 유지


주요이슈 및 실적전망

- 3Q21 실적은 GLNG, Prelude, 주바이르, 미얀바 등 해외사업 실적 은 2018년 이후 최대 실적을 기록했음. 유가에 후행gk는 가스가격 및 OPEC의 점진적인 증산 기조를 감안하면 동사 해외사업 영업이익은 1H22까지 호실적을 기록할 것으로 전망. 동사 이라크 사업은 석유 생산량에 비례해 이익을 수취하는 구조

-4Q22부터 모잠비크 FLNG 역시 생산을 시작할 전망. 이에 따라, 해외 사업 기여 물량 지속적으로 증가. 모잠비크는 초기 JKM 가격에 연동하고, 이후 유가 연동
- 시중금리 상승 및 재무구조 개선 등으로 투자보수율 역시 꾸준히 높아질 것으로 전망. 최근 국고 채 5년 금리 지속 상승. 향후 투자보수율 상승에 기여할 것

-장기적으로 수소 도입/생산/활용 등 전 주기에서 핵심적인 사업 영위할 가능성 높음. 장기적인 기대감은 유효
1. 특히, 해외 신재생에너지 설비 17.1GW를 2030년까지 건설하여 그린수소 도입/판매 예정인데, 그린수소는 재생에너지 기반이기 때문에 에너지 가격 변동에 자율로울 수 있기 때문에 과거 해외 사업에서와 같은 불확실성은 반복할 가능성이 낮고 가시성이 높을 것으로 판단

-최근 연료비 연동제가 제대로 작동하지 않아 미수금이 증가하고 있다는 점은 부정적 요인. ek만, 적어도 미수금은 향후 장기간이 걸리더라도 회수 가능성은 있음


주가전망 및 Valuation

- 유가 하락시 불확실성이 있지만, 중장기 개선 여지는 충분. 점진적 주가 상승 기대


한국가스공사 일간챠트

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