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CJ제일제당(097950) 2022 Outlook

종목리서치 | 하이투자증권 이경신 | 2021-11-24 11:27:20

2022 Outlook

CJ 제일제당의 CJ 대한통운 영업실적을 제외한 2022 년 매출액과 영업이익 성장률은 각각 +2.2% YoY, -11.5% YoY 를 시현할 전망이다.

가공식품의 국내외 성장과 단기 바이오의 판가인상 및 전략적 판매분 반영이 긍정적이나, 생물자원 축산가 변동분 반영과 사업전반 물류비, 원재료비 등 부담 상승에 따라 영업이익의 일부 정체가 예상된다.

다만 관련된 부담은 2H22 부터 빠르게 해소될 가능성에 무게를 둔다.

국내 가공식품은 주요 제품의 견조한 판매량 및 가격인상분 반영흐름 이어지는 등 견조한 수준이 지속될 전망이다.

전략제품 및 전략채널 (B2B, 편의점, 온라인)의 성장세가 모두 유의미하며, 상대적으로 원가부담에 대한 전이가 용이한 지배력에 판촉경쟁이 완화된 시장상황에서의 주력제품 외형확대를 위한 효율적인 비용집행 이어질 것으로 판단한다.

외부활동 증가에 따른 내식수요 일부 정체 가능성에도 수요, 원가 측면에서의 여전히 높은 대외변수 변동성을 감안한다면 코로나 19 이전의 상황과 같은 경쟁 우려는 기우라는 판단이다.

해외 식품은 물류비, 원재료가격 상승 및 광고비 등 비용 증가에 따른 마진 눈높이 조정은 아쉬우나, 외형성장세는 지속가능성이 높다.

쉬완스는 B2B 의 높은 수요회복과 B2C 턴어라운드 반영이 이어지며, CJ Food 는 만두 등을 통한 성장세가 유효하다.

다만 앞서 언급한 비용이 반영되면서 마진레벨 부담이 일부 작용할 가능성을 열어둔다.

일본의 고성장세는 여전히 유의미하며, 제품믹스 개선을 통한 마진개선 또한 긍정적이다.

최근 흐름을 고려할 때 2022 년 이익기여 또한 의미있는 수준으로 예상한다.

바이오는 최근 라이신, 트립토판 등 사료첨가제의 높은 계약단가 반영에 따른 영업실적 확대효과가 1Q22 까지 이어질 것으로 판단한다.

물류비, 원재료비 상승으로 인한 마진감소에도 최근 시황을 감안시 전사 이익개선을 이끌어내는 흐름은 단기 지속될 전망이다.

이후 대외변수 흐름관련 변동성 및 전년동기 높은 베이스는 일부 부담으로, 향후 흐름을 지켜볼 필요가 있다.

생물자원은 베트남 돈가 및 인니 육계가격 변동 등 외부요인 영향이 높은 사업부문이나, 최근 동남아지역 지역봉쇄 해제 등에 따른 축산가격 상승이 예상됨에 따라 전분기대비 개선 가능성은 열어둔다.




투자의견 BUY, 목표주가 570,000 원 유지

코로나 19 로 변화된 소비패턴이 반영된 견고한 영업실적이 이어지고 있다.

비용부담 확대로 인한 마진레벨 눈높이는 일부 조정이 가능하나, 여타업체대비 높은 기초체력 개선세를 통해 부담을 최소화하고 있다는 점에 주목할 필요가 있다.

베이스부담으로 1H22 에 대한 눈높이는 조정가능성이 있으나, 우려 해소시 부담없는 밸류에이션에 따라 기대치 조정 이후 부각되는 안정성을 기반으로 한 주가의 유의미한 우상향 흐름이 기대된다.




CJ제일제당 일간챠트

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