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[Manager Note] VVol.9 지금이라도 팔아야 하는가?

기술적분석 | 이베스트투자증권 신중호 김윤정 | 2022-09-26 15:45:29

지금이라도 팔아야 하는가?

⇒ 연준의 초강수에 의한 주식시장 급락세 지속. 지난해 인플레에 대한 ‘일시적 판단’ 오류를 바로 잡으려는 파웰. 주택시장의 둔화와 글로벌 공급망 완화, 에너지 가격 안정을 감안하면 3 분기가 긴축공포의 정점일 가능성은 여전. 현재 지수대에서의 고민은 이제라도 ‘팔아야 하는가’
⇒ 달러환산 KOSPI 는 9 월 23 일 종가기준 고점대비 -44.5%. 코로나 당시 -46% 수준만큼 하락. 원달러 환율 상승에 의한 시스템 위기 가능성을 가격에 전가시켜야 할 지 의문. 여전히 순채권국으로서의 지위와 CDS 만 봐도 위기국면 보다는 달러화 강세에 의한 비달러 자산의 심리적 위축이 너무 강하다는 판단


KOSPI, Deep value구간에 진입

⇒ 그렇다면 실제 현재 주식시장의 가치와 가격의 수준은 어느 정도일까? 국내주식시장의 시총은 어쨌든 자본의 상승(이익을 계속 내는 국가)을 꾸준히 쫓아감. 자본 상승 이상의 시총상승은 당연 가파른 이익증가율에 의한 ROE 상승구간. 현재는 ROE 하락구간에 의한 이익상승 속도 둔화와 이로 인한 자본총계 이하의 시가총액 형성. KOSPI 의 확정기준(해당분기 자본총계) PBR 은 현재 0.87 배
⇒ KOSPI 를 하나의 기업으로 본다면, 2001 년부터 매크로 상황이 어떻든 순이익를 기록 중인 회사. 그렇다면 자본은 낮은 수준이라도 증가할 것. 이를 감안 KOSPI 의 장기평균 분기자본총계 증가(2000 년 이후 2.5%, 2010 년 이후 2%)를 감안(10%할인한 1.8% 적용)하여 2023 년말까지의 자본총계를 추정하면 대략 2,175 조원이 될 전망. 현재 KOSPI 의 시가총액이 1,746 조원(9/23 기준)이기에 내년말 기준 PBR 은 0.8 배 수준까지 하락하는 것. 이는 IT 버블 직후와 코로나 수준의 밸류에이션
⇒ 이익 하향조정 압력으로 ROE 하락, 이는 시장상단 두텁게 막히게 하는 요인(확정PBR 1 배, 2,608pt). 다만, 과거 ROE 하락과 자본총계 증가구간을 보면 PBR 은 지속적으로 내려오지만, 시장은 박스피. 단기적으로 국내기업들의 ROE 하락 속도도 연말이면 멈출 가능성이 높은 점을(유가의 선행성)을 고려하면 2,300pt 를 하회한 KOSPI 는 Deep value 구간


현금흐름이 좋고 배당수익률이 높은 기업

⇒ KOSPI Deep value 구간임을 감안하면 매도압력은 점차 완화될 것으로 판단. 문제는 살만한 주식이 점점 줄어들고 있는 것. 여전히 무역수지 하락에 의한 마진압박은 연말까지 이어질 것으로 예상되는데다, OECD CLI 의 경기확산지수를 통해보면 국내기업들의 이익수정비율 역시 연말까지 하락
⇒ 가파른 시장금리 상승으로 채권대비 주식자산의 매력도는 점차 줄어들고 있음. ROE 하락으로 인한 고성장주 찾기가 필요한 시점이지만, 금리상승세와 높은 레벨로 고성장주 움직임도 상당히 제한적. 국내 배당수익률이 주가하락으로 2.8%레벨까지 도달. 다만 국고채 3 년 4.2%에 크게 못 미침
⇒ 매크로 불확실성에도 현금흐름을 유지하고 높은 주주환원 기업에 대한 관심도가 높아질 수 있음. 금요일 종가 배당수익률이 4% 이상 상회하면서 배당성향이 최근 3 년 시장배당성향 상회, 잉여현금흐름이 4 년간 (+)를 유지한 기업에 주목. 2018~2019 년 무역갈등과 긴축, 2020 년 팬데믹 구간에서의 실적 검증


이베스트 Market Monitoring

⇒ 이베스트 섹터별 탑픽의 주간 평균수익률은 -2.35%, 코스피(주간 -3.89%) 대비 +1.54%p 손실방어 누적 수익률은 -0.37%로 동기간 코스피 수익률(-4.31%) 대비 +3.94%p 손실방어
⇒ 모니터링 종목 내 주간 가장 높은 주가 상승률을 보인 삼성엔지니어링(주간 +7.71%)은 글로벌 에너지 기업들의 CAPEX 확대에 따른 수주 모멘텀으로, 외국인 순매수 유입에 따른 상대수익률 호조세 지속
⇒ 이번주 탑픽 종목 변동(종목 신규 1 건, 제외 1 건):
신규 – (인터넷/게임)더블유게임즈
제외

-(인터넷/게임)카카오


 
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