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포스코케미칼(003670) 순환적 둔화 < 구조적 성장

종목리서치 | 신영증권 고문영 | 2019-07-29 13:43:18

 2차전지 소재업체로 변화 중인 기업

동사는 내화물 판매, 석회제품 판매 등 철강제품 생산시 필요한 제품 생산 사업을 영위. 관계회사 피엠씨텍은 인조흑연 음극재 원료인 침상 코크스를 생산. 음극재 사업 실적 기여도가 높아지고, 19년 4월 합병한 양극재 사업부의 생산능력이 올라오면서, 2차전지 소재업체로 변모 중.


 2021년 소재 매출 비중 > 기존사업 매출 비중

2021년 2차전지 소재 매출 비중은 51%로 기존사업 매출 비중을 넘어설 것으로 예상. 이에 따라 전사 이익은 기존에는 철강 업황의 사이클에 따라 결정됐다면, 향후 전사 이익은 2차전지 산업의 구조적 성장 속도에 따라 결정될 것. 기존사업은 캐시카우의 역할을 수행할 것으로 보이며, 벌어들인 현금은 성장을 위한 2차전지 소재 투자에 효율적으로 사용될 것으로 예상.


 투자의견 매수와 목표주가 6.6만원 제시

포스코케미칼에 대한 투자의견 매수와 목표주가 6.6만원을 제시하며 커버리지를 개시. 목표주가는 20년 추정 EBITDA에 2차전지 소재업체로 주목받았던 시기인 18년 동사의 하반기 평균 EBITDA 멀티플 적용. 기존사업의 순환적 둔화에 따른 주가조정 국면은 매수기회로 판단하며 2차전지 소재업체 중 Top-pick으로 제시한다.




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