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에코프로비엠(247540) 일시적 둔화보다 성장의 방향성에 무게

종목리서치 | 대신증권 한상원 | 2021-01-05 11:01:50

투자의견 매수, 목표주가 200,000원 유지

- 목표주가는 12MF 예상 EPS에 목표 PER 57배를 적용하여 산출

- 목표 PER은 2차전지의 성장성이 주목받은 2019~20년의 고점 평균 수준

- 참고로 RIM Valuation 기준 영구 성장률 1%를 적용한 수준에 해당

- 2차전지 양극재에서의 니켈 비중 확대 트렌드가 점차 확산됨에 따라 고객사 요구에 대응하여 공격적인 증설을 진행(Capa 2020년 5.9만톤→24년 18만톤)

- 하이-니켈 양극재를 전문으로 하는 업체로 코팅, NCMX, 단결정 등 성능 개선을 위한 신기술 도입을 선제적으로 추진

- EV 외 매출 비중이 여전히 50% 이상을 차지하나 성장성을 감안하면 향후 EV가 절대적인 비중을 차지할 전망. 2차전지 소재 업종 내 Top-pick 의견 유지


4Q20 영업이익 166억원(-6% QoQ)으로 시장 기대치 하회 전망

- 매출액은 2,669억원(+7% QoQ, +81% YoY)을 기록하면서 시장 기대치(2,745 억원)에 미치지 못할 전망

- EV의 성장세는 지속됐으나 1Q21로 예상됐던 Non-IT의 고객사 재고 조정이 예상보다 빠르게 12월부터 나타났기 때문

- 영업이익은 166억원(-6% QoQ, +918% YoY)으로 시장 기대치(193억원)를 하회할 전망. 영업이익률은 6.2%로 전분기 대비 0.9%p 하락을 의미

- 수익성 악화는 1) 원/달러 환율 하락, 2) 메탈 가격 상승에 따른 단기 수익성 위축, 3) 예상보다 더딘 Top-line 성장 등 때문으로 판단

- 모두 단기적인 이슈에 해당하기 때문에 향후 수익성 정상화를 기대. 오히려 2Q21부터는 에코프로씨엔지(리싸이클)의 양산 시작에 따른 원가 절감을 기대


에코프로비엠 일간챠트

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