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한세실업(105630) 이연된 성수기 앞두고 생산 정상화

종목리서치 | 현대차증권 정혜진 | 2021-11-23 11:10:33

투자포인트 및 결론

-전방 수요 호조인 상황에서 글로벌 생산단 병목현상 등 영향으로 OEM 밴더 협상력 강화되며 수주 환경 우호적으로 변화, 원가 상승에도 불구 안정적 수익성 확보 가능한 상황 당분간 지속될 것으로 판단. 우호적 수주 환경 하에서 22F S/S 오더 수주 마무리, 최소 1H22까지 OEM 업태 구조적 실적 성장 지속될 것으로 예상. 투자의견 BUY 유지 및 목표주가 35,000원 유지


주요이슈 및 실적전망

-2022년 매출액 1조 9,007억원(+14.3%YoY, +10.2%YoY USD), 영업이익 1,273억원(+16.3%YoY), OPM 6.7% 전망. 최근 원재료 및 생산 제반원가 상승했으나 Vendor 협상력 강화된 영향으로 개선된 마진 스프레드 유지, Cost 상승에 따른 동사 수익성 영향 크지 않을 것으로 전망
-계절적 성수기였던 3분기 베트남 생산 차질로 매출과 영업이익 역성장했으나 성수기 효과는 4Q21로 이연될 전망. 동사는 전체 생산 물량의 25% 수준을 차지하는 베트남 호치민 인근 현지 법인의 생산시설이 3Q21 12주 중 10주 간 락다운된 영향으로 관련 오더 물량을 1) 타지역 대체 생산하거나 2) 납기 이연으로 대응했는데,11/1 이후 TG법인까지 재가동되고 베트남 호치민 3개 생산 법인 가동률 90% 수준으로 정상화되면서 이연되거나 공정 내 holding 되어있던 재고의 4분기 선적이 가능해졌기 때문
-베트남 공장 정상화로 오히려 코로나19 peak 이후 추가적인 Vendor 시장의 Consolidation 효과가 부각, 장기적으로는 락다운 리스크를 안정적으로 대응한 글로벌 주요 OEM 업체들의 수주 점유율 확대 기회로 작용할 수 있을 것으로 전망


주가전망 및 Valuation

-Target price 35,000원 유지. 전방 소비 회복으로 의류 재고 확충 수요가 증가하여 OEM 오더 수주가 증가하는 의류 산업 Value-chain의 선순환 구간에 진입한 것으로 판단. 주요 전방 시장인 미국 의류 소매 판매, 소매 재고 지표 점진 개선 지속되는 가운데 생산단 이슈로 우호적 수주 환경 1H22까지 이어질 전망


한세실업 일간챠트

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