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LG전자(066570) 비용 부담 완화 가능성에 주목

종목리서치 | 하이투자증권 고의영 | 2021-11-23 11:16:14

[투자포인트]

• 투자의견 Buy, 목표주가 185,000원을 유지한다.

동사 주가는 11월 들어 ’22년 P/B 1.1배 (11/11 저가 115,500원 기준)까지 하락했었는데, 이 정도면 시장의 걱정을 어느 정도 선반영한 것으로 판단된다.

참고로 스마트폰 사업이 만성 적자를 내기 전인 2014년 이전 동사 바텀 P/B 배수는 1.0배였다.

이제는 MC 사업부가 없어지고 지속 가능한 ROE 레벨이 상향되었으므로 과거의 잣대를 적용할 수 있겠다.


• 실적 측면에서는 물류 관련 비용 부담 경감 여부가 전사 수익성에 주요한 관전 포인트가 될 것으로 보인다.

3Q21 기준 LG전자의 운송비는 8,300억원이었다.

이는 과거 평균 대비 2배 가량 부담이 늘어난 것이다[그림1]. 물류비에 대한 부담만 경감되어도 시장의 기대를 뛰어넘는 유의미한 수익성 개선을 기대해볼 수 있을 것이다.


• 중기 모멘텀으로는 전장 부품의 성과가 중요한 것으로 판단한다.

내년 별도 기준 전사 영업이익 증분 1조원의 대부분을 VS 사업부가 설명하게 될 것이기 때문이다.

물론 VS의 단기 턴어라운드 시점을 예단하는 것은 쉽지 않다.

반도체 부족의 양상에 달린 문제이기 때문이다.

다만 내년까지 긴 호흡으로 바라봤을 때 VS의 원가 구조 개선에 대한 가시성은 높다.

동사는 2018년 이후 수익성 위주의 수주활동을 벌여왔다.

통상 수주가 매출로 인식되는데 소요되는 기간이 3년임을 감안하면, 수익성 높은 수주가 매출로 인식되는 비중이 점진적으로 확대될 것이다.

결론적으로 단기 모멘텀 부재할 수 있으나 악재를 선반영한 주가 & 밸류에이션인만큼 중기적인 관점의 매수 대응이 유효한 것으로 판단한다.




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