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와이엠티(251370) 반도체 및 전장 기판용 소재 확대

종목리서치 | 하이투자증권 고의영 | 2021-11-23 11:18:43

[투자포인트]

• 투자의견 Buy, 목표주가 30,000원 유지한다.

목표주가는 ’22년 EPS 추정치인 1,344원에 기존과 같이 동사 역사적 평균 P/E 배수인 22배를 적용하여 산출했다.

’21년과 ’22년 실적 기준 P/E는 각각 27배, 15배다.


• 한 해를 돌아보면 아쉬웠다.

2021년 연간 영업이익률은 15%로 전망되는데, 이는 2020년의 21% 대비 6%p 하락한 것이다.

분기별로 보면 올해 2분기를 기점으로 수익성이 하락하기 시작했는데, 이는 ① 신규 사업을 위한 인력 채용 및 경상 연구개발비 추가 집행, ② 원재료 가격 급등 영향 때문이다.

다만 지난 2분기를 피크로 팔라듐 가격이 하락하기 시작했고, 이제는 연초 대비 낮은 시세를 형성하고 있기 때문에, 이전에 비싸게 사온 팔라듐 재고들이 원가로 반영되고나면 ’22년부터는 이와 관련된 부정적인 영향권에서 벗어날 것으로 보인다.

한편, 3분기 실적에서 눈에 띄는 점은 최종표면처리의 부진이었는데, 이는 중화 고객사를 통해 공급되는 Apple향 물동에 생산 차질이 발생했기 때문인 것으로 파악된다.

이는 4분기로 이연될 것이다.


• 당초 투자포인트인 패키지, 전장용 소재는 순항중이다.

패키지 소재 매출은 ’21년 180억 → ’22년 250억원으로 전망된다.

국내 주요 반도체기판 업체들의 증설이 이어지는 긍정적인 환경이다.

북미 전기차향 전장PCB 소재 역시 3억/월 수준까지 올라왔다.

한편, 내년 상반기부터 중국 주하이 라인이 가동되기 시작하며 동도금과 외주 물동을 현지에서 처리하는 것이 가능해진다.

주요 어플리케이션은 카메라모듈용 ENEPIG가 될 것이다.

2021년은 비용 집행도 많았고 원재료가격, 생산차질 등 대외 환경들이 아쉬웠다.

다만, 원재료 가격은 진정되고 있고, 2022년은 투자에 대한 회수가 시작되는 해가 될 것이라는 점에 주목한다.




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