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[반도체 및 관련장비] 메모리 반도체 업황 점검

분석리서치 | 키움증권 박유악 | 2021-11-23 11:00:49

◎ 키움 Corporate Day, 메모리 반도체 takeaway

>> 전일 '2021 Kiwoom Corporate Day'를 통해, 삼성전자 및 SK하이닉스와의 투자자 그룹 미팅 진행 최근의 주가 흐름을 반영하듯 다수의 투자자들이 참여하며 관심을 보였음

>> 시장의 관심은 고객사와 공급사의 DRAM 재고 상황, 1Q22 가격 하락률, CapEx 방향성에 집중

이에 대해 삼성전자는 고객사의 DRAM 재고 수준이 시장의 우려보다 양호하다고 언급. PC-OEM의 재고가 높기는 하지만, 서버의 경우 엔터프라이즈 수요 호조로 인해서 시장 참여자들의 우려보다는 양호. 모바일은 일부 중화권 고객들의 재고가 높은 것으로 보이지만, 삼성전자는 제품 mix 변화를 통해 이러한 상황에 대응하는 중 SK하이닉스의 경우 고객사 재고 상황에 대한 언급에 조금은 더 조심스러운 입장을 보임. 다만 엔터프라이즈 고객들의 수요가 견조하고, 하이퍼스케일러의 수요도 양호하기 때문에, 일부 시장 조사 기관에서 얘기하는 서버 고객들의 DRAM 수준에 대해서는 입장 차이를 보였음

1Q22 DRAM의 가격도 양사 모두 시장 우려 보다는 괜찮을 것으로 보고 있으며, DRAM CapEx와 관련해서도 시장 수요 상황에 맞는 탄력적인 운용 방침을 재차 확인할 수 있었음

>> 삼성전자와 SK하이닉스의 DRAM 완제품 재고는 여전히 평년치 이하에 머물러 있음


◎ 메모리 업황 변화와 최근 주가 급등에 대한 당사의 의견

>> 최근 DRAM 시장을 보면, 공급 업체들과 고객들간의 의견 대립이 극심한 듯 보임. 고객들은 자사의 재고 증가와 비수기 수요를 언급하면서 가격 하락을 강하게 요구하고 있는 반면, 공급 업체들은 낮은 완제품 재고와 공급 제약을 이유로 가격 하락 폭을 최대한 낮추려는 모습. 금번 Corporate Day에서 확인할 수 있듯이 공급 업체들은 DRAM 가격 전망에 있어 상대적으로 자신감을 보이고 있음. 당사는 4Q21 가격 협상이 계속 늦춰지고 있고, 연말 수요 비수기에 진입하는 만큼, 단기적인 가격 협상에 있어서는 고객 입장이 좀 더 반영될 것으로 판단하고 있으며, 이후 공급 업체들의 의견이 반영되면서 DRAM 업황의 반등 동반될 것으로 판단 중.

>> 당사는 최근 리포트를 통해서 2022년 DRAM 업황 반등과 반도체 업종의 주가 저점 매수(Valuation Call)를 언급해 왔지만, 'DRAM의 업황 흐름과 괴리가 있는 주가의 단기 급등'이 현시점에서는 다소 부담스럽게 느껴짐. 시장 참여자들의 기대치도 충분히 높아져버린 만큼, 메모리 업체 주가의 단기적인 기간 조정 가능성을 염두에 둬야한다고 판단함

>> 반도체 대형주 Top pick을 SK하이닉스에서 삼성전자로 변경. 삼성전자의 경우 그 동안 주가의 상대 강도가 약했고, 올 연말·연초부터 파운드리와 QD-OLED에 대한 기대감이 반영되기 시작할 것으로 판단됨

>> 반도체 중소형주 Top picks로는 장비(원익IPS, 테스, 엘오티베큠), 소재(솔브레인, 원익머트리얼즈, 오션브릿지), 비메모리(리노공업, 네패스아크)를 제시함.


 
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