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GS건설(006360) 3Q20 Review: 주택 마진, 신사업 매출 하모니

종목리서치 | 이베스트투자증권 김세련 | 2020-10-20 11:19:42

주택 마진의 구조적 개선, 모듈러를 필두로 신사업 매출 성장

GS 건설의 3 분기 매출액은 2 조 3,201 억원으로 전년동기대비 5.0% 감소, 컨센서스 대비 7.5% 하회했다.

영업이익은 2,103 억원으로 전년동기대비 12.1% 증가, 컨센서스 영업이익 1,842 억원 대비 14.2% 증가하는 어닝 서프라이즈를 기록했다.

조업일수 부족에 따른 매출 반영은 시장 기대보다 다소 낮은 수준이었으나, 주택 부문 마진 개선으로 호실적을 기록했다.

입주로 인한 준공 정산 효과에 따른 일시적 마진 개선은 분명히 있었겠으나, 매출화 현장 개수의 증가에 따른 규모의 경제로 향후 주택 마진의 영속 가능한 레벨업이 기대된다는 점은 긍정적이다.

또한 신사업부문인 이니마 및 모듈러 사업의 QoQ 매출 성장이 본격적으로 나타났다는 점 역시 매우 고무적이다.




자산 활동성 개선, 신사업 모멘텀으로 Top-picks 추천

GS건설의 목표 BPS를 12M Forward 기준으로 변경, 목표 PBR을 기존 0.6X 동일하게 적용하여 투자의견 Buy, 목표주가를 기존 33,000 원에서 37,000 원으로 상향 조정하였다.

또한 금번 실적을 통해 대형 건설주 내 Top-picks 로 새로이 추천한다.

대형 건설주에서도 선제적으로 CAPEX 에 따른 신사업의 실적 모멘텀이 확인 되면서 자산 활동성이 개선되고 있다는 점에 주목한다.

또한 1) 주택 마진 레벨업을 통한 이익 기대감 증가, 2) 신사업 부문의 본격적 성장, 3) 데이터센터와 같이 지베스코를 통한 신사업 투자 기회를 꾸준히 발굴하고 있다는 점에서 밸류에이션 메리트가 확대되었다고 판단한다.

내년 역시 2.7만세대 수준의 공격적인 분양이 가능할 것으로 보여 실적 우상향 기조가 더욱 두드러질 전망이며, 이라크 카르발라를 제외하고는 진행중인 대형 해외 현장이 없기 때문에 실적 다운사이드 리스크 역시 제한적일 것으로 보인다.




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