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자이에스앤디(317400) 기대했던 그대로 진행되는 중

종목리서치 | DB금융투자 조윤호 | 2020-10-23 10:49:33

3Q20 Earnings Review

주택개발 매출 부진했지만 방향성에는 아무런 문제 없음: 자이에스앤디의 20년 3분기 실적은 매출액 775억원(+21.1% YoY), 영업이익 58억원(+81.3% YoY), 세전이익 57억원(+83.9% YoY)으로 집계되었다.

주택개발 매출액이 우리의 예상치를 하회했는데 다른 건설사와 마찬가지로 태풍 등의 영향으로 공사일수가 감소했기 때문이다.

중요한 것은 현장수가 얼마나 늘어나고 있느냐인데 20년 10월 기준 공사가 진행 중인 현장 수는 총 9개로 2분기 대비 5개 증가했다.

주택개발 부문의 성장성을 의심할 이유는 하나도 없다.

4분기에는 주택개발과 HI 이익 증가로 100억원을 상회하는 영업이익이 기대된다.




Comment

주택 기성률이 높아질수록 수익성도 개선: 수익성도 예상했던 대로 개선되고 있다.

3분기 주택개발 매출액은 188억원으로 전분기대비 44.6% 증가했는데 원가율은 6.4%p 개선되었고, 영업이익은 흑자로 전환되었다.

공사가 진행되면서 실행원가율이 확정되면서 100%로 진행되는 현장의 비율이 줄어들기 때문에 향후 1~2년간 매출액 성장률보다 영업이익 성장률이 더 높을 것으로 전망된다.




Action

2차 타겟을 향하여: 이익 증가가 가시화되지 않았음에도 우리의 1차 목표주가에 도달했다.

중소규모 단지 시장에서 브랜드 파워를 앞세운 수주 성장성, 가로정비사업 등 회사에 유리한 정책 방향성, 그리고 주택 이외의 사업에서도 GS건설과의 시너지 등 지금까지 이루었던 성과보다 더 나은 미래를 기대해볼 수 있다고 판단된다.

동사에 대한 목표주가를 11,000원으로 상향 조정한다.

목표주가는 21~23년 평균 예상 EPS 1,600원에 목표배수 7배를 적용하여 산출했다.




에스앤디 일간챠트

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