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대림산업(000210) 분할에 거는 기대

종목리서치 | 대신증권 이동헌 이태환 | 2020-11-04 11:19:10

투자의견 매수(BUY), 목표주가 120,000원으로 커버리지 시작

- 목표주가는 2020년 BPS 173,170원에 타깃 PBR 0.7배를 적용

- 타깃 PBR은 건설 3사(현대건설, 대림산업, GS건설) 과거 5년 평균치

- 추정 PBR은 1.6배(항후 5년 평균 ROE 10.3%, COE 6.8%, 성장률 1% 가정, 베타 1.19)로 현저한 저평가

- 건설과 유화의 기업분할 진행 중이며 기업가치 증가 기대

- 건설주 차선호주로 추천


분할에 거는 기대

- 2020년 매출액은 10조 437십억원(+7% yoy), 영업이익 119십억원 (+5%)을 기록할 것으로 전망. 연간 경영계획 매출액 10조 800십억원에 부합. 건설과 유화 부문 모두 안정적 실적 기대

- 상반기 누적 신규수주는 3조 352십억원(+26% yoy)으로 연간 목표 10조 900십억원 대비 31%를 달성. 하반기 수주 증가에 대한 기대는 여전. 최근 수주잔고는 20조 81십억원(-3% yoy)으로 건설매출 기준 2.5년치 일감 확보. 타사 대비 코로나19에 따른 지연 물량이 적을 것

- 9/10 분할 발표 이후 주가 부진(9/10 종가 92,800원). 주주환원에 대한 기대 대비 구체안의 부재 영향. 그러나 후속 발표에 대한 기대와 복합기업에 따른 디스카운트의 해소 관점에서 긍정적 시각 유지


3Q20 Preview 기대치 소폭 하회 전망

- 3Q20 실적은 매출액 2조 418십억원(+11% yoy), 영업이익 225십억원(+1% yoy) 전망. 컨센서스 대비 매출액 -3%, 영업이익 -9% 하회

- 국내 일부 공정 지연 영향, 3분기 누적 신규수주는 6조원 이상 추정

- 자회사 대림건설, 캐리플렉스는 호조 지속


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