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GS건설(006360) 성장할 일만 남았다

종목리서치 | 하나금융투자 윤승현 | 2020-11-09 13:30:25

도시 정비/개발 시대 최대 수혜 건설사

GS건설은 2015~2020년 국내 주택 정비/도시개발 흐름에서 최대 수혜를 누려온 건설사다.

2000~2014년 장기간 지속되어 온 택지개발시대 연간 주택 분양은 7~8천세대 수준이었으나, 2015년 이후 수도권 정비와 도시개발 사업에서 강점을 보이며 연 2.1만세대로 증가했다.

높은 주택 브랜드 인지도를 바탕으로 정비사업 경쟁력을 확보하고 있으며, 2020년 도시 정비 시장 점유율은 15%에 달한다.

올해 전년 1.7만세대 대비 70% 증가하는 2.9~3.0만세대의 주택 분양이 가능할 전망이며 이는 2015년을 제외하면 최대 수준이다.

2021년 전사 매출은 올해 대비 9.2% 증가하는 10.8조원, 영업이익은 26% 증가하는 9,360억원으로 추정한다.




가시성 높은 신사업, 장기 이익 체력 상승에 기여할 전망

현재 신사업이 유의미한 실적으로 연결되고 있는 대형 건설사는 GS건설이 독보적이다.

2021년 신사업에서 8,290억원의 매출이 기대된다.

① 이니마를 통한 수처리 컨세션 사업은 30년 이상의 운영기간을 가지며 장기간 현금 흐름 창출이 가능하다는 판단이다.

2021년 기존 남미 외 중동에도 수처리 파이프라인이 추가될 수 있으며, 운영 프로젝트의 증가는 장기 이익 체력 상승으로 이어질 전망이다.

② 연초 모듈형 목조 주택업체 단우드와 영국 철골 업체 엘리먼츠를 인수 완료했고 3분기부터 수주 인식 중이다.

단독 주택은 공기가 짧아 잔고의 매출화 속도가 빠르고 시장 성장 흐름에 합류할 경우 이익 기여도는 빠르게 증가할 수 있다.

2021년 단우드로부터 4천억원대 매출이 기대된다.

단독 주택시장은 코로나19로 주거 공간에 대한 인식이 변화하며 미국/유럽을 중심으로 높은 수요가 지속되고 있기에, 장기적으로 긍정적이라는 판단이다.




투자의견 BUY, 목표주가 42,000원, 업종 최선호주 제시

GS건설의 투자의견을 BUY, 목표주가 42,000원 제시하며 업종 최선호주로 커버리지 개시한다.

목표주가는 2020~2021년 추정 BPS 평균값에 목표 PBR 0.73배를 적용했다.

2013년 해외 발 Big Bath로 1조의 영업손실을 기록하던 GS건설이나 2015년 이후 주택 정비/개발 Cycle을 거치며 이익 체력은 완전히 변모했다.

2021년 건설업 리레이팅을 주도하며 주가는 우상향 흐름 보일 전망이다.




GS건설 일간챠트

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