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자이에스앤디(317400) 작은 거인, 성장성이 기대된다

종목리서치 | 이베스트투자증권 김세련 | 2020-11-11 11:20:21

기대되는 4분기, 더욱 기대되는 2021년

-자이에스앤디의 3분기 매출액은 775억원으로 전년동기대비 21.0% 증가, 영업이익은 58억원으로 전년동기대비 81.6% 증가하며 강한 실적 성장 기록. 2018년부터 신설된 주택사업부문에서 본격적 실적이 반영되면서 3분기 비수기에도 불구하고 유의미한 매출 성장이 나타난 상황

-Home Improvement 사업부문의 경우 GS건설 자이 아파트의 월패드 생산 및 전기 공사를 수반하는 정보통신사업부와 시스템에어컨, 빌트인 가전 등을 판매하는 옵션판매사업부로 구성. 4분기는 GS건설 아파트 입주 물량 확대에 따른 해당 사업부 옵션 매출 증가로 2분기보다 더 높은 수준의 매출 달성이 가능할 것으로 보임

-최근 부동산 운영 부문에서 서울문산고속도로 관리운영 위탁계약 (1,954억원, 30년)을 체결하면서 알파 성장성을 확보했다는 점 역시 긍정적

-일반적인 건설사 평균 매출액 회전율 (수주잔고/매출액)이 4~6년임. 자이에스엔디의 연율화 매출액 기준 매출액 회전율은 8년 이상으로 계산되기 때문에, 매출액 퀀텀점프 예상이 가능한 부분임. 4분기 공사 성수기에 따라 주택 부문 실적 점프업 및 이에 따른 주택 부문 경상 마진 기록이 가능할 것으로 기대. 4분기 실적 기대감 및 내년도 실적 성장성에 대한 기대감 유효하다는 판단


소규모 디벨로퍼, 중소형 건설주 내 Top-pick 추천 유지

-정부의 공급 규제 강화의 반대급부로 도시재생사업 유관 국지적 개발에 대한 제한은 상당히 많이 완화된 상황. 가로주택정비사업의 용적률 완화 및 주차장 규제 완화 등이 그것이며, 최근 자이에스앤디가 분양한 서초 자이르네 (낙원청강연립)가 대표적인 가로주택정비 사업 포트폴리오임. 가로주택정비 사업의 확대는 모든 중소형주의 먹거리이나, 궁극적으로 조합 사업임을 감안할 때 '자이르네', '자이엘라' 브랜드를 사용하는 자이에스앤디의 경쟁력이 더욱 부각될 것으로 기대

-EPS 성장률은 2020년 71.0%, 2021년 52.7%로 추정하고 있으며, 중소형 건설주 내 차별화되는 성장성을 보유하고 있음에도 불구하고 Forward PER은 5.5X로 여전히 밸류에이션 메리트가 높은 구간임. 현재 착공이 진행 중인 현장은 10여군데로, 인력 현황을 고려한 회사 최대 Capacity가 30군데 전후임을 감안할 때, 업사이드 포텐셜은 더욱 열려있다는 판단. 중소형 건설주 내 Top-pick 종목으로 추천을 유지함


에스앤디 일간챠트

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