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GS건설(006360) 스페인 이니마, 대형 담수플랜트 수주

종목리서치 | 이베스트투자증권 김세련 | 2020-11-20 11:00:46

오만 해수담수화 플랜트 Ghubrah 1.6조원, Barka 7천억원 수주

-GS건설은 19일 GS이니마가 오만 수전력조달청으로부터 알 구브라 3단계와 바르카 5단계 민자 담수발전사업(IWP) 프로젝트 등 2곳에 대한 낙찰통보서(LOA)를 받았다고 밝힘. 2개 프로젝트 모두 BOO(Build-Own-Operate) 사업으로 GS이니마는 금융조달 및 시공과 함께 20년간 운영을 맡게 됨. 예상 매출은 각각 1조 6,340억원, 6,970억원으로 총 2조 3,310억원임 (EPC, 운영 포함)

-착공은 내년 2분기부터 시작될 것으로 보이며, 착공에 따른 EPC 매출이 본격적으로 가시화 되는 시점은 2022년 상반기가 될 것으로 기대. 두 프로젝트 합산 EPC 예상 매출은 3천억원 내외일 것으로 추산됨

-바르카, 알 구브라 플랜트 모두 운영 지분 50% 가량을 확보, 바르카의 경우 2023년 2분기, 알 구브라의 경우 2024년 2분기 상업 운영을 계획 중이며, 이후 20년간 운영 이익이 발생할 예정임

-스페인 이니마 기준 단일최대규모의 수처리 플랜트 수주로, 장기적인 캐쉬카우 역할이 기대된다는 점에서 긍정적으로 판단


두드러지는 신사업부문, 밸류에이션 캡을 여는 요소

-GS건설은 입주 랠리를 지나며 확보한 현금을 통해 단일 투자 2~3천억원 규모 내외의 송도 토지 매입, 브라질 수처리업체 인수, 유럽 및 미국 주택 모듈러 업체의 인수 등과 같은 투자 집행을 지속해왔음

-레버리지업인 건설업 특성상 늘어난 현금에 대해서는 배당 재원으로 사용하기 보다, 매출 제고를 위한 투자를 일으키는 것이 더욱 합리적임. 과거에는 택지 매입 일변도의 CAPEX가 있었다면, 국내 민간 택지 풀이 좁아진 상황에서 어떤 자산에 투자를 하는지에 따라 5년뒤 각 사별 DNA가 달라질 것으로 예상하고 있음

-GS건설은 CAPEX를 통한 매출의 증가가 현 시점에서 가장 두드러지는 종목으로, 신사업 부문의 알파 성장성이 건설 본업 밸류에이션 상방을 여는 요소로 작용할 가능성이 높다는 판단. 대형 건설주 내 Top-pick 추천 유지


GS건설 일간챠트

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