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현대차(005380) 매출액 130조원 시대 개막

종목리서치 | 현대차증권 장문수 | 2022-01-26 11:09:00

투자포인트 및 결론

- 4Q21 영업이익은 1.53조원(+21.9% yoy, OPM 4.9%) 기록, 컨센서스 15.0% 하회. 우호적 환율과 믹스 개선해 증익했으나 반도체 부족 영향과 연구비, 마케팅비 등 판관비 늘며 예상 하회
- 2Q22 이후 공급망 이슈 회복되며 연간 11% 볼륨 증가 기대. 이에 동사는 연결기준 매출액 13~14% 증가한 133~134조원, 영업이익은 7.3~8.7조원(OPM 5.5~6.5%) 목표. 이는 시장 컨센서스 매출액 128조원, 영업이익 7.9조를 상회하는 목표. 투자의견 BUY, 목표주가 300,000원, 업종 Top-pick 유지


주요이슈 및 실적전망

- 4Q21 Review: 반도체 차질에 따른 볼륨 감소로 비용 부담 증가해 시장 기대 하회 1) 매출액 31.0조원(+6.1% yoy, +7.5% qoq), 영업이익 1.53조원(+21.9% yoy, -4.8% qoq, OPM 4.9%), 지배순이익 5,469억원(-48.9% yoy, -58.1% qoq) 기록 2) 영업이익기준 컨센서스 1.80조원(OPM 5.9%)를 15.0% 하회했으나, 당사 추정치 1.60조원(OPM 5.4%)을 4.2% 하회해 부합
3) 요인: 볼륨 감소 영향을 환율 개선, 믹스 등이 방어하며 우려를 상쇄
- 전년동기대비 영업이익은 요인별로 볼륨 5,630억원, 기타 2,920억원 감소 기여했으나, 믹스 7,060억원, 환율 2,560억원, 금융 1,690억원 증가하며 당사 예상 수준의 이익 기록
- 부문별 영업이익은 자동차 1.06조원(OPM 4.2%), 금융 5,410억원(OPM 13.9%), 기타 770억원(OPM 3.9%), 조정 -1,470억원 기록
- 영업외 해외 합작법인 지분 매입에 따른 영업권 평가 손실 반영 되었으며 법인세도 증가하며 세전이익, 당기순이익 예상 하회
- Key Takeaways: 가격 상승이 밀어주고 볼륨 회복이 끌어주는 매출 증가의 자신감 1) 2022년 가이던스 발표: 도매판매는 432만대(+11%), 연결기준 매출액 133~134조원(+13~14%), 영업이익 7.3~8.7조원 (OPM 5.5~6.5%) 목표. 이는 시장 컨센서스 매출액 128조원, 영업이익 7.9조원을 상회. 중간배당 재개 및 배당 확대 시사 2) 1Q22 델타/오미크론 확산에 따른 가동 불안 해소, 2Q22 반도체 CAPA 확장에 따른 공급망 정상화로 2019년 수준의 볼륨으로 회귀 전망. 1H22 공급 부족 속 가격 인상, 2H22 생산 정상화에 따른 볼륨 증가로 전사 매출액 성장과 이익 회복, 증가 가능성 제시


주가전망 및 Valuation

- 2022년 친환경 판매 목표를 34% 증가한 56.4만대, 이 중 전기차는 56% 증가한 22만대 제시. 공급 확대되는 아이오닉 5 비롯, 제네시스 EV 라인업이 글로벌 확대 출시되며 주요 차종 HEV 증산, 아이오닉 6 출시로 모멘텀 지속. 3월 초 CEO investor day 통해 전동화 전략 강화 기대
- 볼륨 증가보다 높은 매출액 증가를 목표하며 모델 연식 변경에 따른 MSRP 상향에 따른 추가 ASP 상승 효과 가시화. 이미 낮은 재고와 최저수준의 인센티브 지급으로 직접적인 가격 인상에 따른 공급차질에 따른 매출 만회, 원재료비와 인건비, 운송비 등 비용증가 요인 상쇄. 1H22 볼륨 회복까지 가격 상승이 부정 요인을 상쇄하며 손익 개선세 이끌 전망. 업종 Top-pick 유지


현대차 일간챠트

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