4Q21 Review: 시장 기대치 하회

• 4분기 연결 실적은 매출액 31.0조원(+6.1% 이하 yoy), 영업이익 1.53조원(+21.9%), 지배지분순이익 5,469억원(-48.9%) 기록. 영업이익과 지배지분순이익이 시장 기대치 대비 각각 15%, 63% 하회. 이는 양호한 매출액(Mix 개선과 환율 효과에 따른 P↑)에도 불구 비용 증가(원자재, 물류비, 인건비, R&D 등)에 따른 수익성 하락과 큰 폭의 법인세 증가에 기인
• 부문별 영업이익은 자동차(조정) 912십억원, 금융 541십억원, 기타 77십억원. 당사 추정치 대비 각각 -205십억원, +92십억원, -40십억원 차이. 이는 ①자동차 부문: 추정 대비 수익성 하회(Mix 개선 효과<판매관리비 증가), ②금융 부문: 잔존 가치 상승 영향이 추정보다 커 수익성 상회, ③기타: OPEX 추정 대비 증가. `22년 실적 추정치 변경 요인은 부재 판단


22년 긍정적 가이던스 제시

• `22년 긍정적 가이던스 제시. 항목별로 보면 ①글로벌 도매 판매 목표→432만대(+10.1%), ②매출액 성장률→13~14% 수준(`21년 +13.1%), ③영업이익률→5.5~6.5% 수준(`21년 5.7%), ④투자 계획 9.2조원, ⑤주당 배당금: 전년 동등 수준 이상(`21년 5,000원). 친환경차도 高 성장세 지속 기대. 판매 목표는 56.4만대(+33.8%)로 그 중 전기차는 22만대(+54.6%)
• ①선진시장 생산 정상화(2H22 반도체 문제 해소), 신흥국 코로나 기저 효과, 전동화 전환 가속화를 통한 물량 증가, ②가동률 상승과 Mix 개선, 원가 혁신에 따른 수익성 제고, ③`21년 가이던스 달성 수준(판매 대수를 제외 시 대부분 상회) 등을 고려 시 올해 가이던스 달성을 통해 성장세 지속될 것으로 기대. Cf) 당사→매출액 증가율 11%, 영업이익률 6.1%


투자의견 ‘Buy’, 목표주가 300,000원 유지

• 투자의견 ‘Buy’, 목표주가 300,000원 유지. ①물량 증가를 통한 성장세 지속 가능성→확인된 경쟁력(글로벌 시장점유율 상승세), 인도네시아 공장 가동, 차량용 반도체 부족 완화에 따른 증산, ②글로벌 전기차 시장점유율 상승→아이오닉5 판매 본격화, `22년 아이오닉6 등 전기차 라인업 확대 등 실적 개선과 중장기 성장성을 통해 주가 재평가가 기대되기 때문