합성고무 이익률은 원재료 BD 의 가격 상승으로 수익성이 감소 했음에도 불구하고 29%를 시현해 견조한 실적을 기록했다.

반면, 급등 부담이 있었던 부타디엔 가격이 안정화 되었다.

3 분기 평균 $1,410/t 까지 상승했던 가격은 최근 2 분기 평균 치보다 낮은 약 $845/t 를 기록 중이다.

4 분기 원가 부담 완화가 긍정적이며, 4 분기 정기보수 감안하더라도 올해 절대적인 실적은 견조할 전망이다.

가격 안정화의 움직임

다만, 안정화되는 제품 가격 자체는 외형 측면에서 부담인 상황이다.

SBR 가격은 3 분기 중순 $2,170/t 에서 현재 $2,020/t 으로하락했다.

또한, 코로나 기간 동안 수혜를 얻었던 NB-Latex 가격도 추가적으로 들어오는 증설 물량으로 하방 압력을 받으며 약세를 띄고 있다.

원재료 가격 하락이 수익성 측면에서 긍정적이나 제품가격의 하락은 외형 측면에서 부담일 전망이다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 250,000 원 → 200,000 원

Valuation 은 Target EV/EBITDA 은 과거 저점 레벨인 4.37 배를 그대로 부여했으나 제품 가격 안정화에 따른 낮아진 실적 추정치를 반영해 목표주가는 25 만원에서 20 만원으로 하향한다.

다만, 실적 조정에도 낮은 밸류에이션 및 배당 수익률 매력으로 투자의견은 매수를 유지한다.