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대웅(003090) 주력 자회사 펀더멘탈 호조 지속

종목리서치 | KTB투자증권 이혜린 박종현 | 2021-11-22 13:26:15

▶Issue

주력 자회사 대웅제약과 대웅바이오 영업실적 호조에 힘입어 3Q 실적 추정치 큰 폭 상회. 목표가 괴리율 고려해 투자의견 BUY로 상향하나, 상장 자회사 대웅제약 선호 시각 유지


▶Pitch

- 목표가 38천원 유지. 분기 보고서 업데이트 통해 2021년, 2022년 추정 영업이익 각각 11%, 9% 상향조정 되었으나, Target NAV(64천원)에 기존과 동일하게 할인율 40% 적용하여 산출한 목표주가 변경 폭은 미미
- 목표가와 현주가 괴리율 24%로 확대됨에 따라 투자의견은 HOLD에서 BUY로 상향. 코로나 치료제 개발 이슈에 비정상적으로급등했던 주가 정상화된 가운데 NAV 비중 90% 이상인 대웅제약과 대웅바이오 호실적 추이 4Q 이후에도 지속 전망되어 매수 추천


▶In detail

- 3Q 연결 영업수익 3,763억, YOY/QOQ +7%. 배당수익(3Q20 39억) 베이스 차이로 별도 영업수익 YOY 23억 감소했으나, 주력 자회사 대웅제약과 대웅바이오 매출 7%, 17% 신장. 대웅제약은 수출 호조로 나보타 매출이 큰 폭 순증(YOY +96억)했고, 대웅바이오는 내수 처방시장 회복에 따른 주력 CNS 품목(글리아타민, 베아셉트) 매출(+48억)이 확대
- 3Q 연결 영업이익 481억(YOY +78%, QOQ +16%)으로 분기 기준 역대 최고치 시현. 소송비용, 알비스 폐기비용, 경상개발비 등의 감소 외 나보타 수익기여 확대로 대웅제약 별도 영업이익(239억) 예상치 상회. 대웅바이오 수익성 높은 주력 품목 위주 매출 회복에 따라 영업이익률 22.4%(YOY +3%p), 영업이익 219억(+35%)으로 분기 최고치 기록
- 비상장 자회사 대웅바이오 1~3Q 누적 매출액 2,826억으로 YOY +11%. 주력 CNS 품목(글리아타민, 베아셉트) 누적 매출 930억으로 15% 신장. 누적 영업이익 586억으로 YOY +25%, 영업이익률 20.7%(+2.3%p). COVID19와 무관하게 영업실적 호조 지속
- 3Q 연결 순이익 337억으로 YOY +97%, QOQ로도 +28%. 영업외손익 특이사항 蕪
- 4Q 추정 연결 영업수익 3,793억(YOY +10%)/ 영업이익 433억(+61%)으로 기존 추정치 4%, 12% 상향. 별도 영업수익 YOY 10%신장한 146억, 영업이익 34억(+24%) 추정. 대웅제약 4Q 별도 매출 2,667억(YOY +10%)/ 영업이익 216억(+134%), 대웅바이오 4Q매출 982억(YOY +18%)/ 영업이익 219억(+18%) 추정


대웅 일간챠트

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