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제일기획(030000) 완전히 달라진 사업믹스와 펀더멘털

종목리서치 | 한화투자증권 김소혜 | 2021-10-19 13:37:00

3분기 실적은 컨센서스 상회한 것으로 추정

동사의 3분기 실적은 매출총이익 3161억 원, 영업이익 701억 원을 기록하며 시장 기대치를 상회한 것으로 추정한다.

본사 매출총이익은 전년동기 대비 7% 증가를 예상한다.

주요 광고주의 신제품 출시 관련 마케팅이 매체와 디지털 모두에서 호조세를 나타낸 것으로 파악된다.

비계열 역시 코로나 재확산에도 불구하고 기수주된 물량의 집행이 반영될 것으로 예상한다.

해외 매출총이익은 전 지역 고른 성장세를 나타내며 16.1% 성장한 것으로 추정한다.

특히, 북미 매출총이익은 주요 광고주의 디지털 대행 영역 확대로 인해 전년동기 대비 50%이상의 성장이 지속될 것으로 예상한다.

인건비 효율화와 경비절감으로 인해 영업 이익률은 9.3%로 최고 수준을 기록한 것으로 추정한다.




주요 광고주 대행 영역 확장 지속, 내년 디지털 50% 이상 전망

동사의 4분기 영업이익도 전년동기 대비 23% 증가하며 사상 최대 실적이 예상된다.

여전히 디지털과 북미지역이 실적 성장의 주요 요인이다.

동사의 디지털 사업은 캠페인, 닷컴사이트, B2B사이트 운영, 이커머스 플랫폼 등에서 최근에는 콘텐츠 제작, 소셜 인플루언서 마케팅까지 영역이 확대되고 있다.

이는 주요 광고주의 대행 영역이 확대됨에 따라 향후 2~3년간 고성장 추세를 이어갈 것으로 기대된다.

주요 광고주 물량 대행의 성공적인 레퍼런스를 기반으로 비계열 광고주들의 신규 수주도 크게 증가할 것으로 예상한다.




목표주가 3만 2천 원으로 상향하고 투자의견 BUY 유지

동사에 대한 목표주가를 올해와 내년 영업이익 추정치를 기존 대비 각각 5.2%, 3.8% 상향해 3만 2천 원으로 높여 제시한다.

현재 동사의 12개월 선행 PER은 13배에 불과하다.

과거 삼성전자 무선 사업 광고선전비 증가 시기(‘12~’14년)에 받은 평균 PER은 24배 수준이었다.

디지털과 해외 중심으로 사업 믹스가 재편되며 펀더멘털은 개선되고 있다는 점을 고려하면 밸류에이션 리레이팅이 나타날 것으로 예상한다.

동사에 대해 매수 대응 의견을 유지한다.




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