반면 영업이익의 경우 국내 석탄발전(강릉 안인화력발전소) 프로젝트 수행 중 일시적인 원가 상승 요인이 발생하며, 시장 기대치를 크게 하회하는 1,410억원(-4.1% YoY, -66.8% QoQ)을 기록했다.

전사 실적 쇼크를 야기한 건설 부문을 제외한 다른 사업부의 경우 안정된 실적 성장 흐름을 이어나갔다.

상사와 패션의 경우 시황 개선 및 영업 경쟁력 강화 효과가 두드러졌으며, 바이오 부
문 역시 본격적인 가동률 상승으로 매출과 영업이익 모두 호조세를 보였다.

모멘텀 부재 구간 지속

오너 사법 리스크 해소 시점을 고점으로 지지부진한 주가 흐름이 이어지고 있다.

최근 사측이 강조하는 바이오/친환경/디지털 등 미래 신 성장 동력 확보 노력의 가시적인 성과가 부재한 가운데 상장 지분가치(ex. 삼성전자, 삼성바이오로직스 등) 하락, 상속세 재원 마련을 위한 오너 일가의 삼성 계열사 주식(ex. 삼성전자, 삼성 에스디에스 등) 매각 결정 등이 주가에 부담으로 작용하고 있기 때문이다.

주주환원정책(관계사로부터 수취한 배당의 60~70% 재배당) 역시 과거대비 개선된 것은 분명하나 배당수익률(FY21E Div.Y 2.2%) 측면에선 매력이 떨어진다.

NAV 대비 할인율(약 64%)이 높다는 점을 제외하곤 뚜렷한 모멘텀을 찾기 어려운 구간이다.

적정주가 170,000원으로 하향 조정

3분기 실적 부진, 상장 지분가치 하락 등을 반영해 적정주가를 기존 185,000원에서 170,000원으로 8.1% 하향 조정한다.

본격적인 주가 재평가를 위해선 실적 회복은 물론 1) 보유 자사주(12.5%) 등을 활용한 적극적인 자본 활용 정책 시행, 2) 신사업 투자의 유의미한 성과 확보 여부가 중요해 보이며, 관련 기대감과 높은 가격 매력도를 감안해 Buy rating은 유지한다.