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POSCO(005490) 추세에 저항하는 밸류에이션 2021.11.18 08:51

종목리서치 | 메리츠증권 문경원 | 2021-11-18 10:44:53

4Q21 감익은 가격에 기반영. 2022년 상반기 ASP 하락 폭에 주목

 4Q21 별도 영업이익은 1.81조원(-20.9% QoQ)을 기록하며 다소 감소할 전망이나, 이는 최근 주가 하락에 기반영. 철광석 가격 하락분이 반영되는 1Q22부터는 소폭의 증익 가능하다는 판단


중국 부동산 시장 하강 영향은 과거보다 제한적. 하반기부터 추세 반등 가능할 전망

 1H22에는 중국 유통 가격 하락 영향으로 ASP 하락 예상. 다만 중국의 철강 순수출이 지속 감소 중이고, 철광석, 유연탄 가격 등 원재료 가격 하락 중임을 감안하면 이익에 미치는 영향은 시장 우려보다 제한적
 2H22부터는 중국 정부의 완화적 통화 정책 영향으로 중국 수요 반등 가능. 다시 판가 상승 기조로 전환


추세적 변화 뿐만 아니라, 구조적 변화에도 주목

 시장은 중국 경기 하강을 우려하는 반면, 중국 영향력의 감소라는 구조적 변화는 여전히 의심 중
 2Q22 이후에도 증산 기조 없다면 구조적 변화도 밸류에이션에 반영될 전망
 2023년부터 생산을 시작하는 리튬 및 폐배터리 사업도 중장기 성장성에 긍정적 영향
 현재 PBR은 0.46배로 Midcycle을 하회하는 수준. 추가 하락폭은 제한적 투자의견 Buy, 적정주가 450,000원 유지


POSCO 일간챠트

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