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화승엔터프라이즈(241590) 좋아질 일만 남았다

종목리서치 | 메리츠증권 하누리 | 2021-11-18 10:50:02

베트남 가동 재개 최대 수혜주

 [P; 단가] 제품 믹스 개선 (고가 부스트 확대, 아디다스 R&D 협업 제품 출시 증가, 단가 협상력 증대)
** 완제품 ASP: 2019년 $13.3  2020년 $14.7  2021E $15.6  2022E $16.8 (vs. 펑타이 $19.0, 파우첸 $17.9)
 [Q; 물량] 전방 재고 비축 수요 확대 따른 수주 증가
** 아디다스 신발 매출 성장률: 2019년 +0.3%  2020년 -16.1%  2021E +9.9%  2022E +11.6%
 [C; 비용] 베트남 가동 재개 기반 수율 개선 및 반제품 내재화 통한 원부자재 역내 조달
** 가동률: 2019년 96%  2020년 97%  2021E 80%  2022E 97%


2022E Preview

 매출 1조 3,859억원 (+29% YoY), 영업이익 923억원 (+421%, OPM +5%p), 순이익 770억원 (+1,112%)
 [매출] 완제품 +28% (비중 88%; ASP +8%, 판매량 +18%), 반제품 +29% (비중 12%)
 [이익] 매출원가율 -4%p, 베트남 록다운 관련 노무비 부담 축소 및 일회성 비용 제거 반영


투자의견 Buy 및 적정주가 23,000원 제시

 OEM 우호적 업황 속 베트남 (2020년 CAPA 비중 66%) 공급 재개 최대 수혜주
 원단 사업 진출 통한 카테고리 다각화 기대 또한 유효


화승엔터프라이즈 일간챠트

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