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현대제철(004020) 아껴둔 마시멜로

종목리서치 | 메리츠증권 문경원 | 2021-11-18 10:52:12

4Q21에도 증익 가능

 4Q21 연결 영업이익은 8,865억원(+7.3%)을 전망. 업황 둔화에도 불구하고 증익이 가능. 철스크랩 가격 안정으로 봉형강류 스프레드가 개선되며, 자동차강판 수출 물량에 대해 일부 인상분이 반영되기 때문


차강판 협상은 아껴둔 마시멜로, 이제 보상을 받을 때

 지난 3Q21 동사와 냉연 ASP는 열연 ASP보다 낮은 수준을 기록. 주요 고객사인 현기차향 자동차강판(내수물량)에 대한 인상이 늦어지면서 발생한 비정상적인 결과
 자동차강판 가격 인상이 연말 이전 이뤄지면서 추가적인 전망치 상향이 가능. 2022년에도 지속적인 인상이 필요하며 이는 둔화되는 업황에서 실적 하락을 방어할 수 있는 요소로 작용
 2022년 철근 경쟁사(한국특강, 동부제철) 신규 진입 가능성은 부담이나, 건설 경기의 개선이 이를 상쇄


전례없는 밸류에이션, 업황 개선 이전까지 하방을 제한하는 근거

 현기차의 2022년 실적은 반도체 공급 부족 해소 및 ASP 상승을 통해 개선될 전망. 현기차의 실적이 되는 구간에서 동사는 시장을 Outperform해왔음
 현 12개월 선행 PBR 0.28배는 CoVID-19를 제외하고 전례없는 수준. 투자의견 Buy, 적정주가 67,000원 유지


현대제철 일간챠트

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