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환인제약(016580) 자회사 브랜드 인지도 제고를 위한 투자

종목리서치 | 한화투자증권 김형수 | 2021-11-18 10:58:41

자회사 ‘애즈유’ 성장에 투자했던 3분기

환인제약의 연결기준 3분기 실적은 매출액 450억원(YoY +3.8%)과 영업이익 73억원(-12.9%)을 시현했다.

전년동기 14억원에서 78% 증가된 광고선전비 32억원이 수익성 하락의 원인이다.

별도기준 실적은 매출액 445억원(YoY +2.8%)과 영업이익 82억원(-4.7%)으로 전년동기대비 수익성이 소폭 하락했다.

2020년 3월에 설립한 건강기능식품 중심의 종합유통 자회사 애즈유(지분율 100%)의 광고선전비 집행이 수익성 하락의 주된 이유로 판단된다.

지난 7월 출시한 프리미엄 건강기능식품 3종 ‘아쿠아랩 곤약세라마이드’, ‘어골칼슘 플러스업’, ‘레드라이코펜맥스’을 중심으로 마케팅 비용이 집행되었다.




안정적인 매출성장이 예상되는 4분기 & 배당확대 전망

4분기 매출액은 474억원(YoY +7.2%)과 영업이익 71억원(-1.2%)이 예상된다.

동사가 국내 시장점유율 1위를 하고 있는 정신신경용 의약품이 373억원, 3분기 프로모션으로 인지도를 높인 건강기능식품 매출이 연말특수로 40억원의 매출을 달성할 것으로 판단된다.

애즈유의 브랜드 인지도 제고를 위한 마케팅 비용과 연구개발비 확대가 반영된 판매관리비는 전년동기대비 8억원 증가한 168억원으로 추정한다.

동사는 2017년부터 주당 300원의 배당을 실시했으며, 배당성향은 20~25%다.

금년도 연결기준 순이익이 전년동기대비 22% 증가한 283억원으로 추정되어, 배당금액도 증가될 것으로 예상된다.

금일 종가 기준으로 기대되는 현금배당수익률은 1.7~2.3%다.




투자의견 ‘BUY’유지, 목표주가 27,000원으로 하향

정신신경용 의약품을 중심으로 안정적인 성장을 시현하고 있는 동사에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지한다.

판매관리비 증가로 기존 전망치보다 낮아진 수익성을 반영해 10%의 할인율을 적용, 목표주가는 27,000원으로 하향 조정한다.




환인제약 일간챠트

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