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삼천리(004690) 발전 부문 실적 빠르게 개선되는 중

종목리서치 | 하나금융투자 유재선 위경재 | 2021-11-18 11:03:54

목표주가 120,000원, 투자의견 매수 유지

삼천리 목표주가 120,000원과 투자의견 매수를 유지한다.

공급권역내 연료전지 설비 가동 정상화와 증설로 판매량이 꾸준히 개선되고 있다.

도시가스는 소매요금 인상으로 비용 증가 부담이 완화되고 있으며 발전 부문은 석탄발전 자발적 상한제와 도매요금 상승으로 실적이 빠르게 개선되고 있다.

2021년 기준 PER 4.3배, PBR 0.26배다.




3Q21 영업이익 41억원(흑자전환) 기록

3분기 매출액은 6,427억원으로 전년대비 23.9% 증가했다.

가정용 및 일반용 도시가스 판매량은 감소했지만 산업용과 연료전지용 증가로 전체 판매량이 개선되었다.

발전 부문은 전력판매량 증가폭이 제한적이었지만 SMP 상승에 외형이 성장했다.

영업이익은 41억원을 기록하며 전년대비 흑자로 전환했다.

도시가스는 소매요금 인상 영향에 적자폭이 감소했다.

발전은 SMP 상승과 전력판매량 증가로 이익이 개선되었다.

신안산선 송전선로 건설로 3주 가량 가동이 제한된 상황이었던 점을 감안하면 민간발전사에게 우호적인 환경이 조성된 것으로 판단된다.

2022년 상반기까지 SMP 우상향 흐름이 예상되고 있어 당분간 발전 부문 이익 개선을 확인할 수 있을 전망이다.

투자부동산 매각으로 영업외손익이 개선되었으며 세전이익은 전년대비 흑자로 전환했다.




일부 비용 증가 요인 감안해도 최대 영업이익 가능할 전망

삼천리이에스 수주잔고 감소 영향과 발전량 증가에 따른 RPS 및 ETS 비용 증가를 고려해도 역대 최대 영업이익을 달성할 가능성이 높다.

상당 기간 동안 세전이익 변동폭이 컸지만 올해는 대규모 일회성 비용 발생 가능성이 낮으며 2009년 이후 최대 순이익 달성이 기대된다.

주가 재평가를 위해 필요한 것은 신규 사업을 통한 포트폴리오 다변화 및 주주환원정책으로 판단된다.




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